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近期降准降息可能性不大

宏观货币政策具有连续性和系统性，货币政策操作应相机抉择，即时机成熟就实施相应措施，不受市场预期及各种评论干扰。目前货币政策仍略显滞后，即货币宽松总落后于经济下行，看到经济数据恶化后才会出手，政府通过经济下行倒逼改革意图明显。从目前的经济形势来看，新一轮货币宽松已经来临，但年初时点降准降息可能性不大。 央行自2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，并对部分商业银行及政策性银行加大下调幅度。初步测算，大约释放资金6000亿—9000亿元。此次降准可谓是雷声大雨点小，仔细考量也在情理之中，此次降准的主要原因有三，首先，外汇占款减少需要补充基础货币投放渠道，资本项目960亿美元的逆差，相当于5000亿—6000亿元人民币。其次，春节之前，需要投放的资金量很大，需要降低准备金率搭配公开市场操作等手段来保证流动性的供给。再次，经济下行压力要求央行通过预调微调维持稳健的货币政策。此次降准的实施充分体现系统性和一致性，并和前期李克强总理在达沃斯年会上的表态一致。 从近期宏观经济形势来看，降息降准的预期不断升温。虽然最近公布2月汇丰制造业PMI初值为50.1，好于预期49.5，但新出口订单分项指数47.1，为20个月以来最低。从目前获得的1月经济数据来看，经济存在加速下滑风险，1月官方PMI为49.8，28个月以来首次位于荣枯线以下，五大分类加权指数均下滑，其中权重最大的新订单指数和生产指数分别下滑0.2和0.5个百分点。进出口数据也超预期下滑，出口同比降为-19.9%，是2009年5月以来的新低，CPI和PPI同样超预期下滑，CPI达到0.8，首次降到1以下。 金融数据M2同比增长10.8%，低于预期，货币的派生能力正在减弱，社会融资总额为2.05万亿元，比去年同期减少5394亿元，虽然新增贷款好于预期，为1.47万亿元，但是票据融资比例增加，对实体经济支持大打折扣。从其他尚未公布的经济指标数据来看，虽然工业增加值略有增加，但是工业企业利润等数据仍有大幅下滑态势，经济存在加速下滑风险。 目前通缩风险正在加剧，由于产能过剩、无效投资、外汇占款减少等因素的存在，直接作用于实体经济领域、具有流动性的货币资金相对不足。欧版QE拉开了全球宽松大幕，在这样的一个国际背景下，人民币存在贬值操作空间，PPI持续下降，企业实际利率高企，新一轮的宽松已经来临。但按照目前的逻辑，即使央行进一步降准降息也是稳健货币政策的一部分，除非央行彻底转变调控思路，否则在年初这个时点上不太可能。 来源：期货日报