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高盛 俄罗斯有条件大幅降息 建议购买其国债

近日，美国老牌投行高盛发布报告建议购买俄罗斯国债，称这类债券被低估，值得投资。在美国对俄实行最严厉的经济制裁期间，美国政府可能不会认同这种建议，因为其结果是变相为俄罗斯融资，减轻俄政府的金融压力。 高盛报告认为，不论是从周期还是从结构看，俄罗斯债券都被低估。由于俄罗斯国内需求增长严重收缩，俄罗斯央行[微博]有条件大幅降息。降息周期很依赖国际油价对俄罗斯卢布汇率的支持程度。 报告认为，俄罗斯央行无意让卢布升值，但也不希望卢布的汇率进一步动荡。降息周期的时点会很大程度上取决于油价，也就是说，要在油价不会导致卢布再次遭到大抛售时。在第二次乌克兰停火协议达成后，近来卢布汇率反弹。这说明，市场体现了未来几个月地缘政治风险会减少的预期。可这种预期还没有在俄罗斯国债市场充分体现。 展望俄罗斯基本面，报告预计，明年俄罗斯通胀会创新低，跌至将近4%。未来8个季度俄罗斯央行可能累计降息800个基点。俄罗斯的中性利率实际上并未下降，反而已回升。 下图灰色柱形代表俄罗斯卢布的溢价，深蓝色线代表五年期美国CDS价差，5年期俄罗斯国债与美国国债的息差。 报告还预计： · 经济增长方面，俄罗斯经济增长放缓的形势可能非常严重，增长降幅会超出预期，比去年秋季高盛预计的还严重。 · 未来几个月，CPI通胀下滑速度会放慢，降幅会从今年第一季度的8%降至第二季度的3%，第三季度会结束降势，处于稳定。 · 今年一季度投资增长也会急剧下滑，但俄罗斯金融环境已经缓和，又得到出口市场的支持，所以这种下滑只会是短期现象。 · 内需大幅萎缩会让俄罗斯出现大量GDP缺口，使国内通胀维持在很低水平。这与其他中东欧、中东和非洲地区国家的周期截然不同。