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任泽平 多因素作用 美联储或全年仅加息1次

方正宏观任泽平、宋双杰点评7月美联储议息会议【继续放鸽子】 事件：北京时期7月27日凌晨，美联储公布利率决议，维持联邦基准利率水平在0.25-0.5%不变，符合市场预期。美联储重申经济形势只允许缓慢加息。本次会议没有新闻发布会。 点评： (1)核心观点：7月FOMC会议声明偏鸽，在市场的预期之中。7月会议声明公布后，市场对9月、11月和12月美联储加息的预期小幅上升；美元指数(96.6571, -0.1217, -0.13%)收跌0.39%；离岸人民币(6.6610, -0.0089, -0.13%)大幅上涨91BP至6.67；COMEX黄金上涨1.46%；布油下跌3.12%；美股收盘涨跌不一，纳斯达克收涨29.76点报5139.81点创年内收盘新高；2年期国债收益率跌3.2BP至0.73%。虽然6月非农数据超预期，英国退欧对市场的冲击已消退，美股近期甚至屡创新高，但考虑到欧洲银行业不良暴露风险、大选不确定性、美元走强、联储内部鸽派占优的影响，维持全年仅1次加息的判断。 (2)本次声明的主要内容和变化：第一，强调劳动力市场改善，声明中三次提及劳动力市场的改善，6月会议表示“劳动力市场改善的步伐有所放缓”，本次会议认为“劳动力市场表现强劲”。第二，通胀率仍在低位，描述变化不大，同样认为在能源和进口价格等暂时性因素消退后，中期通胀能上升至2%的目标水平。第三，认为经济风险已经减少，本次会议增加了“经济前景带来的近期风险已经减少”的判断。 (3)经济短期改善，中期仍有不确定性。美国7月Markit制造业PMI初值52.9，为2015年10月来最高，预期51.5，前值51.3。6月核心CPI同比2.3%，高于预期和前值0.1个百分点，受房租继续上涨推动，为2009年以来最高。6月核心PPI同比1.3%，预期1%，前值1.2%。6月非农就业28.7万，预期18万，前值1.1万。但5月份非农就业的大幅下滑，给中期经济带来不确定性。 (4)全球经济脆弱、金融市场波动、美联储加息空间小，维持全年仅1次加息的判断。虽然英国退欧对市场的冲击已消退，美股近期甚至屡创新高，6月非农数据超预期，但6月非农数据是对上月罢工消退后的修复，美联储密切关注的PCE核心通胀率近期一直稳定在1.6%左右，低于2%的通胀目标。考虑到欧洲银行业不良暴露风险、大选不确定性、美元走强、联储内部鸽派占优、美联储表示密切关注金融市场波动的影响，维持全年仅1次加息的判断。