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华泰期货 12月12日铝早评

国内期铝价格在进口铝锭和新疆地区铝锭逐渐到货的情况下走弱，国内前期高利润带动的复产供给压力将逐渐释放，后期铝现货价和升水或将继续承压。 市场预期国内库存将随着新疆铝锭逐渐运出以及复产增加而逐渐增加。但周四现货库存继续小幅增加0.5万吨，增幅较小。增幅不大因下游采购补做前期订单及山东发货量减少。SMM预计新疆地区地震将不会影响铝锭运输，后续库存将陆续回升。国内交易所库存增加，伦敦市场则持续减少，12月9日LME铝库存减5750吨至2101775吨。12月9日上期所铝期货库存增加102吨至7757吨。同时需要注意的是，LME市场在库存减少的同时，维持升水，或预示着国外消费的回暖，叠加特朗普要求苹果加工制造迁回美国以及富士康增加在美国的投资，美国制造业回暖的趋势或逐渐落实。 成本方面仍有支撑，煤炭成本暂稳，原油价格由于冻产协议大幅上涨，后期原油价格仍有望强势，在电力成本方面国内趋稳，国外走高。但国内氧化铝价格本周加速上涨，无论南方或北方的报价均已超3000元/吨，由于铝企复产规模较大，预计后期仍将强势。从成本端看，近期电解铝成本主要由于氧化铝价格上涨的拉动，后期氧化铝虽仍有上升空间，但预计将趋稳，整体成本将高位震荡，预计不会过快上涨，在铝锭供给充足价格承压的时候，铝厂利润下滑过快可能又一次引起铝企新增产能减少甚至减产。 从供需方面看，供给增加的确定性强，国内自备电和网点的成本差距缩小使得前期许多因成本偏高停产的企业复产积极性回升。据SMM，11月国内电解铝产量增加至283.7万吨，同比增加14.4%，产量同比增幅迅速提升。在去年同期受铝价大幅下挫影响，电解铝企业集中减产，造成运行产能回落，产量基数降低，而今年同期，新增和复产产能叠加释放，产量回升明显，11月末全国年化运行产能提升至3450万吨，国内建成电解铝总产能达到4151万吨(已去除淘汰产能)，包括山东魏桥、山东信发、新疆希望等新增产能释放，此外太原东铝、遵义铝业等铝企复产，带动运行产能迅速增加，值得一提的是，由于铝厂新增和复产过程中会消耗部分原铝，从而令市场可见铝锭数量并未如期增加，料产量在市场流通增量将在接下来的两个月内迅速显现。12月份，仍有甘肃东兴、化隆先奇、百和再生铝等铝企复产，而山东魏桥和信发的新增产能仍将释放，12月整体产量预计增加至294.7万吨。 环保检查同样对铝产业上下游造成影响，据SMM，氧化铝和电解铝多是规模型企业，因此受到影响不大，仅重庆某氧化铝厂减少35万吨运行产能，目前运行产能为35万吨，当前的产量将全供集团电解铝厂内部使用。而下游加工行业则受到较大影响，从内蒙霍林河地区的铝棒厂停产整顿，到巩义的铝板带箔厂要求实现煤改气，再到河北地区燃煤的中小型铝型材企业的停产并补缴罚款。近日较为突出的地区为广东佛山地区。按规定，这些企业需在明年6月底前完成清洁能源改造，否则一律关停。目前南海已完成51家，10月底前要完成75家。此次环保整治使得部分能源污染仍然较为严重的中小型型材企业关停熔炉，原料从铝锭转为铝棒，间接推动了当地本来就紧俏的铝棒加工费一路飙涨，而铝锭市场则稍显惨淡，粤沪价差一度倒挂。 操作建议: 目前从供需来看有压力，但从成本来看有支撑，物流逐渐好转，国内现货库存和仓单开始回升，铝价在现货重新充裕过程中承压，但LME市场库存和现货维持升水。短期受供给端压制以及需求逐渐转淡影响铝价或继续偏弱，关注库存回升情况。但在低库存和未来在整体宏观需求向好的带动下，以及目前利润下滑导致的后期产能投放或不及预期，铝价远期仍有望跟随整体金属走强，可以考虑买远抛近。