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减持新规有望重塑市场生态

证监会5月27日发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(下标《规定》)，同日，沪、深证券交易所出台具体实施细则，封堵“过桥减持”、“精准减持”、“恶意减持”等漏洞，反映了监管部门顺应民声民意及时对资本市场监管“查漏补缺”。不同于以往任何一项法律法规，《规定》是对特定股东的规范和约束，被市场广泛解读为强化减持监管的“升级版”，或有望带来重塑资本市场生态的契机。 大股东、董监高无序和违规减持，酿成了沪深股市缺公平少正义的现实。即便今年前5个月减持数量与往年相比呈平缓下降趋势，但上市公司大股东、董监高不规范减持套现仍频频涌现。据相关机构统计，近7年A股市场累计减持近7000亿元，累计增持略超2000亿元，前者数倍于后者。另据东方财富(11.550, 0.08, 0.70%)choice数据，今年前5个月上市公司遭重要股东净减持套现13.02亿元；去年同期，上市公司重要股东净减持套现19.73亿元；而2015年1至5月，上市公司大股东增持金额为311.53亿元，减持金额3018.49亿元，净套现金额2706.96亿元。尤其要看到，上市公司大股东与董监高的无序减持、违规减持，会带来较大危害：一是严重影响中小股东对公司经营预期，也对二级市场尤其是对投资者信心造成了非常负面的影响；二是大股东、董事、监事、高管等“内部”人处于信息优势地位，如果公司上市的动机不纯，不把上市当成促进企业发展壮大的契机和途径，而是当作获利了结的手段，就无法消除大股东违规大幅减持套现的企图。而且，产业资本的大规模减持也会危害宏观经济，使实体经济面临“失血”之虞。 此次证监会出台的《规定》，确实有封堵公司大股东、董监高减持漏洞之药效和约束力。从内容上看，提出了一系列能有效解决问题的对策，增加了控股股东、大股东、PE等特殊股东减持的难度。主要体现在三方面：其一，对“过桥减持”作出规定，第三方机构在大宗交易市场购进股票后必须持股满6个月才能在二级市场转让，这实际上使第三方机构承受了难以明确的风险，并成为制度化、常态化、长期化规定，具有非常强的现实针对性和可操作性。原来规定大股东减持不能直接抛向二级市场，而是只能通过大宗交易市场转让。但“上有政策下有对策”，一些PE等机构为及时收获盈利，与其他第三方机构幕后协商，由第三方机构在大宗交易市场接手其减持股份，然后再由第三方机构将持股抛向二级市场，这种“过桥减持”使相关规定形同虚设。2015年“过桥减持”全年占比将近50%。其二，兼顾了二级市场投资者、市场流动性及原始股东的利益，堵住了“过桥减持”、“清仓式减持”、“辞职减持”等诸多漏洞，可稳定投资者情绪，有利于重塑投资者信心，也有助于消除股市中的急功近利与投机心态，并使投资者更注重公司的内在价值与成长性，从而促进直接融资市场的发展，最终为实体经济转型升级提供长期支持。其三，增加公司大股东、董监高套现难度，无异于是对把股市当“提款机”的上市公司的当头棒喝，迫使上市公司回归主业，消除投机取巧心理，一心一意把企业经营好，让资本市场真正成为实体经济成长的“催化器”。 此次出台减持新规，既可约束大股东的行为，也可推动对现行的IPO制度改革。这个问题解决好了，最终将有助于上市公司正确认识资本市场定位和自身责任，上市公司也才会致力主业经营，牢固树立稳健经营的长期战略，为中国资本市场健康发展乃至实体经济转型升级带来长期利好。