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人民币升值对A股有何影响 潜在的受益与受损标梳理

资金之势逆转，人民币升值如何影响资本市场？ 继2017年升值6.3%后，人民币兑美元继续维持强势，2018年以来已升值2.8%，尤其近期有加速升值迹象，与2016年年底市场普遍预期人民币大幅贬值形成绝对的反差。同时，基于EPFR数据我们观测到最近海外资金加配香港/中资股的周净流量达到31亿美元，是有记录数据以来的最高值。我们认为： 1)资金之势逆转。近期人民币升值与过去几年中市场普遍存在的资金流出中国、人民币大幅贬值的预期形成明显反差。美元明显趋弱是人民币近期升值的主要动因，不过中国经济增长企稳向好则是币值走强的关键。我们在《2018年十大预测：乘势而上》中强调中国资本账户政策在2018年可能重启开放节奏(十大预测之八)，也是基于类似的逻辑。当前，中国经济企稳回升态势愈发确定。2017年中国GDP增长6.9%，是2010年中国GDP增速下滑以来的第一年增长加速，海外投资者此前对于中国偏悲观的预期逐步开始扭转。未来美元弱势、中国增长继续好转，人民币仍有进一步继续升值空间，中金宏观组上调对2018年底人民币兑美元的目标点位至6.18。 2)流动性可能超预期。过去一年中在中国经济企稳、人民币升值背景下海外资本已经结束了2014-2016的净流出状态(估算口径为外汇储备与贸易服务和FDI的差值)，变得更为均衡。央行数据显示，2017年境外机构和个人持有境内股票和债券净增8717亿人民币。随着中国增长和人民币升值趋势的延续，海外资金可能在2018年重回净流入。目前沪深港通机制日趋成熟、MSCI即将正式纳入A股，海外投资A股的“通道”也在逐渐完善，A股有望在2018年吸引更多海外投资者，近期港股已先于A股反映这一趋势。 3)对整体盈利影响有限，板块和个股层面或更显著。人民币升值，从资产负债表角度，对有美元负债公司有利，对有美元资产公司不利；从利润表角度看，对有美元支出公司有利，而有美元收入公司不利。以数据更为完备的A股为例，目前全部非金融公司2017上半年出口收入占比~8%，人民币每升值一个百分点，静态地看对非金融全体净利润的影响不足0.1%，若考虑外币负债影响(2017上半年美元借款存量约为海外收入的60%)，综合效果甚有可能是正面的。 四维度梳理A股及港股市场潜在的受益/受损的行业和标的 1)货物贸易层面，成本端海外原材料占比较高的公司或将受益，如航空、钢铁和造纸等；海外收入占比较高的板块如电子、纺织服装、家用电器等相关企业出口会受到一定影响。 2)服务贸易层面，香港、澳门等地旅游收入对人民币升值较为敏感；日本美国旅游业也或受益。 3)财务费用层面，美元借款较多的公司有望受益于财务费用的相对减少，例如航空股与香港上市的中资地产股等。不过上述对汇率变动敏感的企业通常也会积极的进行对冲，体现在财务报表上通常会有较大的汇兑损益，如航空板块。 4)人民币升值利好国际化步伐，具备跨境能力金融机构有望受益。