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全球股市同步恐慌式下跌 步入熊市仍言之过早

     周一(2月5日)亚太股市早盘集体重挫，沪指低开1.46%，美国股市主要股指上周则创下两年来最差周度表现，英国、法国、德国等主要股指上周也出现了3%至4%左右不等的深度回调，因债券收益率飙升，以及对通胀的担忧重燃打击了投资者，此外美国乐观的非农数据使得股市跌势加剧。分析人士表示，当前全球股市整体大幅走弱的一个特殊背景是，以多个国家国债收益率为代表的全球金融市场无风险利率上行。不过全球增长和获利增长因素仍完好无损，仍有利于支撑股市走强。

    美股遭遇抛售，主要股指创下两年来最差周度表现

    道指上周五(2月2日)下挫665点(2.5%)，为2016年6月英国脱欧公投一役以来最劲跌幅，标普500指数成分股有91%下跌。

    推动股价走势的基本面因素之一是获利预估正在迅速提高，因分析师将美国税改带来的好处纳入考量。

    对获利预估的乐观看法引起了惴惴不安的投资者的注意力，他们冀望强劲的获利能够支持高昂的股票估值，并抵消对债券收益率上升和美联储升息步伐的担忧。利率普遍上升意味着企业借款成本将增加。

    对利率上升的担忧盖过了乐观的企业获利情况的影响，上周，标普500指数.SPX累计下跌3.9%，并引发对股市进一步回落的部分担忧。

    Hodges CapitalManagement投资组合经理Gary Bradshaw表示，债券收益率上升显然让所有人都感到担忧。但是我们退后一步看看，目前为止企业财报一直表现得很棒。尽管利率有所上升，但仍很低，通胀也依然较低。

    全球股市同步下跌

    周一(2月5日)亚太股市集体重挫，沪深两市周一双双低开，早盘悲观情绪浓烈；日经225指数跌幅扩大至逾2%；韩国KOSPI指数跌幅扩大至逾1.5%。

    就在上周，作为全球资本市场风向标，美股遭遇抛售，主要股指创下两年来最差周度表现。英国富时100、法国CAC40、德国DAX全周分别大跌2.90%、2.97%和4.16%；日经225指数和恒生指数分别下跌1.67%和1.51%。

    加拿大指标股指上周五跌至四个月低位，资源类股领跌，因商品价格下挫，公债收益率上升重压全球股市。

    标普500指数成分股企业还有一半尚待公布第四季财报，并有可能公布2018年财测，因此获利预估可能将进一步上调。

    尽管上周下挫，但标普500指数年内迄今仍累计上涨3.3%；2017年该股指劲扬19.4%。全球股市本周跌势是否会延续，在一定程度上取决于即将出炉的企业财报。

    根据美国税改法案，企业所得税率从35%下调至21%，因此企业第一季乃至2018年全年获利预估均上调。

    不过，有分析人士认为，此次全球调整主要反映投资市场对通胀前景的调节，非担心经济增长或企业盈利，亚洲也会跟跌，待市场调整过后，后市将更加健康。

    乐观非农数据令股市跌势加剧

    美国上周五公布的1月就业数据胜预期，尤其平均时薪按年增长2.9%，创7年半新高，推升通胀预期，数据公布后，美元及国债收益率上升，股市下跌。10年期国债收益率一度升至2.85%的4年新高，此又令股市卖压加剧，道指单日暴跌2.54%。就业数据理想反映经济向好，但泛滥资金因素早已盖过经济因素，市场担心美联储加息上升会令流动性下跌。

    不过有市场解读是当时达拉斯联储主席卡普兰表示有信心今年加3次息，甚至可能加多些。然而，另一位鹰派人物威廉斯则说，没有迹象显示经济会过热或出现泡沫爆破，上周有多位美联储成员公开演讲，但并未安抚一下市场情绪，也令股市承压。

    过去一周，美国国债收益率急升之际，一向是经济风险指标的垃圾债与国债息率差距并无明显扩阔，1月份7至20年国债ETF价格跌了2.15%，高息债ETF则升0.05%。考虑到市场情绪较恐慌，信贷风险较高的垃圾债跌幅较国债大也算合理。观乎两者今年初以来的相对表现，市场忧虑的不是经济衰退，而是通胀来临，令国债表现差过垃圾债。

    目前影响环球股市最重要的因素仍是债息。美国10年期国债收益率本轮升势始于去年9月7日，论升幅应该未够，参考2013年以来的几波升浪。本轮升势可能要升破3%始进入回调，等待进一步的经济数据，看看通胀有何种表现。

    今天亚洲股市虽低开，但收市跌幅还要看午后欧洲开市前情况及美股期货的走势。上周五美国就业数据公布后，美元及美债收益率的升势没有再扩大，汇市及债市可能初步反映了1月份薪资数据，若美元不再急升，亚洲股市起码可以在低位回稳。

    全球增长和获利增长因素仍完好无损，有利于支撑股市走强

    数据显示，标普500指数成分股企业第一季获利目前料将增长17.7%，高于去年12月20日国会两院批准税改法案当日所估计的增长11.7%。2018年全年获利料将增长18.2%，亦高于12月20日预估的增长11.5%。

    通常来说，获利预估会随着当季财报季临近而下滑。研究分析师David Aurelio称，平均而言，财报季开始时获利增长预估会较当季伊始下滑4个百分点。

    据美银美林，1月标普500指数企业2018年获利预估上修与下修之比为4.3：1；根据该行可追溯数据，这是1个月期上修与下修比率自至少1986年以来的最高水准。

    数据显示，标普500指数成分股企业整体料将显示今年每股获利合计155美元左右，较12月20日估测增加约9美元。

    不过，美银美林策略师在一份报告中称，美国税改带来的好处料将使每股获利增长更多，总计增加13美元，这意味着“还有进一步上涨空间”。

    美银美林的股票和定量策略师Jill Carey Hall称，除了美国税改以外，美国企业获利还从全球经济成长改善、以及美元走软提振美国跨国企业出口销售中受益。

    即便市场消化了税改好处，上述因素或许也有助于支撑美国企业获利。

    BB&T财富管理的高级副总裁Bucky Hellwig称，股票或已处于超买格局，但这种情况有所减轻，此外全球增长和获利增长因素仍完好无损。

    技术上看，标普500指数已跌回9月以来的上升通道之内，抹去了一些涨幅，目前关注能否在通道底找到支持(约2720点，上周五收市报2762点)。

    汇通财经易汇通行情软件显示，北京时间11:01，上证指数报3442.45，日经225报22709.02。