兰格钢铁

提降周期开启 焦炭走势如何？

在梅雨季需求走弱、铁水产量预期减少，贸易囤货抛售的情况下，焦炭现货有提降空间，但期货已提前反应，随着钢材成交回暖，期货情绪受到带动。后期若需求回归，叠加供应端扰动，焦炭仍具备向上驱动，建议在淡季提前布局，可逢低买入焦炭，或基于焦炭价格弹性较大，焦煤偏稳，逢低做多焦化利润。7月份以来，终端需求走弱，焦炭现货在经历6轮提涨后，开始转入提降周期，本篇报告我们主要分析当前焦炭市场的供需现状，后期市场可能的演绎方向：

供给：产量提升空间较小，供给维持紧平衡状态

1）2019年山东去产能落地，焦炭产能有净减量，短期钢焦生产能力不匹配。2）产能集中释放在9月以后，目前焦炉产能利用率已在80%以上，产量提升的空间较小。3）进口焦炭占比太小，不足以改变焦炭供需全局。4）若后期环保、去产能再次出现扰动，焦炭仍可能出现区域性的供给偏紧。

需求：铁水有减量可能，总体维持高位。

梅雨季终端需求走弱，铁水有减量可能，利空焦炭需求，但从生铁产量的节奏来看，二季度需求超预期，当前地产仍然稳定，基建投资增速提高，市场对需求回归也有期待，开始提前交易旺季需求，钢厂生产意愿较强，铁水产量存在惯性，在钢材走强的情况下，预计铁水减量较小。

库存：隐形库存显性化，本轮库存难以大幅累积

近期焦炭库存增加，既有供需缓解的原因，又有结构性变化的原因。贸易商囤货集中抛售，隐性库存显性化，同时进口到货也增多。预计贸易抛货仍压制焦炭，贸易可抛售量约100万吨，将导致焦化厂累库3-4周。若后期铁水减量不大，本轮焦炭库存不会出现过度累积。

成本：焦煤弹性空间较小，焦炭成本总体偏稳

焦煤供应宽松，进口收紧推高短期焦煤价格，价格的上涨持续性不强，但焦炭利润较高，也不会快速打压焦煤，因此焦煤价格偏稳，价格弹性空间较小，暂不构成推高、或拉低焦炭成本的因素。

焦炭展望：等待供需矛盾累积，提前布局做多

预计现货有3-4轮的提降空间，期货已反应现货提降，随着钢材成交的回暖，市场提前交易旺季需求，期货情绪受到带动，后期需求回归，叠加焦炭供应端可能的扰动，焦炭供需仍将偏紧，建议在淡季提前布局做多焦炭，或基于焦炭的弹性较大，逢低做多焦化利润，并同时密切关注需求的持续性及下游铁水产量变化，防范需求不及预期，预期差导致的再度回调。（中信期货）