兰格钢铁

铁矿石强势尚未改变 寻找回调低点买入

低库存塑造多头环境

低库存是导致前期铁矿石价格上涨的重要诱因，也是我们继续看多铁矿石价格的重要依据。数据显示，当前全国铁矿石港口库存为1.08亿吨，仍处于年内较低水平。今年6月份，铁矿石港口库存创出了近四年的最低值1.06亿吨，目前的库存量仅仅较四年最低值增加了200万吨左右。

需要注意的是，2019年，巴西铁矿石供应受到矿难事故影响，而铁矿石期货1909合约一度飙升至900元/吨以上，而2019年铁矿石港口库存最低下降至1.14亿吨左右，比当前的库存水平还要高600万吨。

当然，库存和价格并不是严格的对应关系，更低的库存并不一定就意味着更高的价格。但我们也必须承认，低库存环境有利于塑造多头氛围。在低库存的背景下，市场对于供需变化更为敏感，且更倾向于对利多因素做出反应。

今年前5个月，国内市场上，铁矿石供应增量低于需求增量，库存得到消耗。

故而，我们认为低库存是铁矿石价格的支撑因素。

供应端有潜在利多

研究铁矿石供应对价格的影响之前，我们需要指出，铁矿石供应端呈现出明显的垄断特征。2019年，全球最大的四个铁矿石生产企业(即四大矿山vale、力拓、必和必拓和FMG)的总产量，占全球铁矿石产量的50%左右。供应端的垄断特征，意味着在供应商和需求方的博弈中，供应商的话语权更强。换句话说，供应端的垄断特征意味着铁矿石价格往往对利多因素敏感，而对利空因素相对迟钝。

2019年，正是四大矿山之一的vale矿山的溃坝事故导致了铁矿石价格的大幅上涨。在事故尚未对铁矿石发运构成影响的时候，铁矿石价格已经率先上涨。2020年，铁矿石主产国澳大利亚和巴西都受到covid-19疫情的影响，而这也成为刺激多头推升价格的因素。

当前，澳大利亚疫情高峰已经过去，但巴西疫情仍处于爆发阶段，尚未得到控制。巴西累计确诊人数、累计死亡人数、每日新增人数仅次于美国，位居全球第二。虽然铁矿石开采发运等主要是靠设备完成，不属于劳动密集性产业，疫情对其实际影响不大。但巴西疫情的不确定性仍然可能对其构成影响，道理其实很简单，当前巴西因疫情死亡的人数在6.8万左右，如果这一数字上升至68万，巴西整个国家的各方面的政治、经济环境与当前肯定是有明显的差异的。

总之，我们认为，巴西疫情形势的恶化仍是铁矿石市场最重要的潜在利多因素。

需求量将维持高位

铁矿石的需求集中于钢铁生产的高炉环节。而高炉生产的连续性较强，一般不会进行停产检修，故而铁矿石的需求也呈现出稳定性。

2020年以来，即使有covid-19疫情爆发这样的重大事件发生，我国高炉生产仍然呈现出稳定性。国家统计局的数据显示，我国前5个月生铁产量为35598.6万吨，同比增长1.5%。也就是说，高炉生产基本上没受到疫情的影响，这其实也是支撑铁矿石价格的核心因素。下半年，在高炉利润尚未被压缩至0元/吨以下的背景下，我们认为铁矿石需求整体仍将维持稳定，这也就意味着铁矿石价格不会出现明显的下跌行情。

综上所述，我们认为铁矿石基本面的强势尚未改变，我们前期一直建议的寻找回调低点买入的思路仍将维持。(西南期货)