兰格钢铁

兰格观点：2月不锈钢价格或将先扬后抑

1月中国制造业采购经理指数PMI为49.1%，环比降1.0%，制造业景气水平有所回落。1月日本将目标利率从0.25%上调至0.50%，美联储则维持利率不变。2月1日，特朗普签署行政令对进口自中国的商品加征10%的关税。中国进行反制，自2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，同时对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制。2月需关注地缘政治风险、通胀压力以及政策调整等不确定性因素对经济和市场的影响。

1月镍价维持底部震荡走势。2月，短期宏观多空博弈或将继续扰动镍价走势，中长期供应过剩，库存不断增加下，或将有进一步走弱的预期。

1月国内高镍铁价格承压运行。截至1月底，高镍铁主流出厂价环比下跌5元/镍至935-945元/镍，而国内生产成本集中在1010元/镍，因成本倒挂和季节性因素，国内镍铁产量维持在2.5万金属吨左右，2月环比略减。1月印尼高镍铁生产成本在870元/镍，维持高产量，弥补中国的缺量；2月其成本有望再降，镍铁产量保持在15万金属吨。国内镍铁供需处于过剩状态，过剩量在逐步扩大，月度过剩量在2万金属吨，过剩量主要集中在部分企业，对于市场价格影响有限。因此判断，2月镍铁成交价格或将在920-980元/镍区间震荡。

1月国内高碳铬铁市场价格弱势下跌50元至7050-7300元/50基吨。国内主流钢厂2月招标价格平盘至6795-6995元/50基吨，好于预期。1月高铬产量下降至62万吨以下，2月产量预计变化较小，供应压力总体减轻，而需求也因部分钢厂排产量下降而有所减少。近期高铬行情弱势状态明显改善，除自身供大于求状况改善外，下游不锈钢行情近期上扬也对原料市场形成提振。按最新趋势来看，预计2月高铬价格运行或将相对平稳。

1月以来，不锈钢期现货市场价格先抑后扬，月初延续下跌趋势，创近几年来新低，随着宏观利好相继发布，价格触底反弹，钢厂及贸易主动降价去库，叠加假期钢厂减产检修增加，市场流通资源减少，节前补库需求释放导致月内库存继续下降，支撑价格反弹上涨。截至1月底，民营钢厂304冷轧环比上涨100元/吨至12750元/吨，国有或合资钢厂304冷轧环比平盘至13650-13750元/吨，304热轧环比上涨50元/吨至12500元/吨，201J1冷轧不锈钢价格环比平盘至7750元/吨，430冷轧不锈钢价格环比下跌30元/吨至7320元/吨。

2025年1-2月国内各大钢厂因春节假期因素主动检修减产，从排产数据看，1月粗钢排产总量为286.9万吨，环比减少60.5万吨，同比增加11.4 万吨；其中200系82.5万吨，300系150.5万吨，400系53.9万吨。2月春节后，部分停产钢厂将在2月中旬元宵节前后复工复产，其他减产的钢厂也将复产增产， 因此判断，2月粗钢排产总量将增至294.9万吨左右，环比至少增加8万吨，同比增加30.4万吨，具体为200系82.5万吨，300系158.5万吨，400系53.9万吨。印尼 1月排产总量在40-41万吨，全部300系，2月计划基本持平。

1月虽出口订单热度能有望维持，但春节前后工厂生产受限，出口需求或将受到一定影响。2月特朗普签署行政令对进口自中国的商品加征10%的关税，出口需求减少将不可避免。1-2月是传统不锈钢内需淡季，总体需求处于年底最弱节点，叠加当前贸易商和下游用户库存有些饱和，蓄水池功能已提前释放，需求环比下降幅度或将超过产量，致使不锈钢供需基本面预期不乐观。

1月不锈钢基本面虽处于弱势，但市场主动以价换量以及出口需求助力库存消化。随着春节假期到来，供需双弱格局凸显，社库重新累增或将难以避免，尤其是春节长假期间市场成交停滞，节后库存压力将明显增加。

综上所述，受节后复工复产气氛烘托，以及资金盘炒作华东某大型冷轧厂火灾对不锈钢期货仓单生成影响，不锈钢期现货价格短期上涨概率较大；但随着特朗普关税政策的持续发酵，以及节后销售压力和库存压力增加，不锈钢价格或将出现回落。预计2月不锈钢价格或将先扬后抑。