兰格钢铁

4月不锈钢行情或将延续震荡态势

3月国内外宏观环境分化运行。美联储维持利率不变但释放“年内三次降息”信号，鲍威尔鹰派表态强调通胀粘性，美元流动性预期反复修正。美国贸易保护升级，4月2日启动对等多边关税及行业特别关税。国内政策延续积极基调，MLF缩量续作不改宽松方向，央行明确降准降息蓄势待发，资金面结构性宽松可期。房地产边际改善显著，消费刺激政策加码，但需关注海外贸易壁垒对出口订单的传导时滞及成本转嫁能力。

3月镍价维持底部震荡走势。短期宏观多空博弈或将继续扰动镍价走势，中长期供应过剩，库存不断增加下，或将有进一步走弱的预期。

3月国内镍铁主流市场报价上涨45元至1020-1030元/吨，主要是镍矿溢价致使镍铁生产成本上涨。随着矿价上涨，4月印尼镍铁成本或将涨至980-1000元/镍；国内或将涨至1060-1070元/镍。印尼德龙三期（GNI）项目生产短期较难完全恢复，卖方挺价意愿浓厚，预计4月中旬前高镍铁价格将继续偏强运行，成交价格冲破1050元/镍的概率较大。但4月下旬，随着镍铁供应将逐步增加，届时镍铁价格走势或将受到供需基本面考验。

3月国内高铬市价累计上涨300元/50基吨报价至7800-8000元/50基吨，主要是受成本端主导。受成本高压影响，4月铁厂生产积极性下降，而4月下游钢厂排产量有所增加，对于高铬原料需求存增长预期。青山4月钢招价格上涨600元至7595元/50基吨，鉴于高铬市场价格与4月主流钢招价铬仍有约400元/50基吨价差，预计4月高铬价格或将小幅上涨。

3月以来，不锈钢期现货市场价格先扬后抑，月末维持区间震荡。月初钢厂控货拉涨，叠加原料镍矿及镍铁价格维持强势，期现价格共振上行；下半月三月合约交割完成，现货及仓单压力逐渐显现，期现货价格运行承压。截至3月底，民营钢厂304冷轧环比上涨550元至13300元/吨，国有或合资钢厂304冷轧环比上涨500元至14150-14250元/吨，304热轧环比上涨650元至13200元/吨，201J1冷轧不锈钢价格环比上涨400元/吨至8250元/吨，430冷轧不锈钢价格环比上涨100元/吨至7550元/吨。

3-4月进入传统需求旺季，消费端采买意愿回升，产量继续增加，3-4月生产量基本已经恢复到去年最高水平。另外，今年1-2月不锈钢进口量月均约在12.5万吨，同比持平，环比增加约2万吨左右。从国内生产和进口两方面看，供应端基本保持充足状态。社会库存量春节后也呈现了增势，也体现了供应稳增的状态。从产品系别看，3-4月份国内200系和400系产量继续保持增长，而4月份300系增幅停止，产量环比持平。这一方面说明300系下游需求不如其他产品，且效益不佳。需要注意，当下上期所仓单库存量的不断攀升，创上市以来新高，对于4月不锈钢现货市场所造成的冲击。

3月虽进入传统需求旺季，但需求端面临内外双重压力，国内消费复苏不及预期，美国加征关税抑制出口，致使当前总社库处于历史高位。虽然近期社库方面维持去化状态，主要是下游对低价资源采购积极性的提高，但截至3月底不锈钢仓单已直逼20万吨，环比2月底增加9万吨多吨。4月房地产边际有望改善，竣工提速叠加保交付发力，建筑装饰类不锈钢需求获支撑。消费刺激政策加码下，汽车/家电以旧换新补贴有助于支撑对应下游不锈钢消费，工业用不锈钢加工需求持续回暖，但需关注海外贸易壁垒对出口订单的传导时滞及成本转嫁能力。

综上所述，4月不锈钢期现货市场仍将围绕在成本支撑与供需矛盾的多空博弈中，不锈钢价格大概率仍将呈现震荡态势。要密切关注近期钢厂原料招标价格的披露，原料价格的变化是不锈钢价格震荡的下限支撑位；要密切关注近期钢厂排产和社库去化速度，供需基本面的承压是不锈钢价格震荡的上限位；同时要密切关注印尼政策的执行细节及宏观情绪切换，以更好地把握不锈钢价格走势。