兰格钢铁

5月不锈钢市场将呈现多空交织的复杂局面

4月宏观呈内外博弈，中美关税摩擦先升后缓，国内政策释放利好但力度不足，股市反弹商品偏弱，美联储降息预期强化。国内超长期国债启动，财政空间拓宽。5月进入政策验证期，中美贸易或有缓和窗口，特别国债支撑基建投资，但货币宽松受汇率压力制约，市场等待政策实效落地，多空交织下维持震荡，关注海外流动性拐点及国内结构性工具发力。

4月镍价延续底部震荡，主因宏观博弈与基本面过剩交织。5月短期或受政策宽松预期及资金扰动反弹，但中期供需矛盾（供应增量+需求疲弱）压制价格，下行压力仍存。

受美国关税施压和不锈钢价格回落压制，4月国内镍铁价格下跌55元/镍至970元/镍左右。镍铁厂受印尼高价镍矿成本支撑（印尼生产成本950-970元/镍，国内到岸成本970-990元/镍），但钢厂亏损倒逼300系不锈钢减产压价，上下游博弈加剧。5月产业链博弈深化，钢厂压价意愿与铁厂成本支撑矛盾凸显。印尼镍铁生产已处盈亏边缘，国内到岸成本线附近支撑减弱，预计镍铁成交价或继续下探至950元/镍及以下，但成本线附近可能触发技术性抵抗，5月镍铁价格走势或将弱势盘整。

4月国内高铬市价累计上涨400元/50基吨报价至8200-8400元/50基吨，但长协价7600元/50基吨致价差扩大，铁厂亏损压制产量（72万吨），结合一季度铬铁进口同比降7.36%，供应趋紧。5月青山长协价上调至8100元50基吨，价差收窄，但铁厂亏损难改，产量难以提升，叠加铬铁进口预期控量；而钢厂5月总排产减量有限，前期库存消耗后，铬铁供需或由过剩转向偏紧。预计5月铬铁价格维持高位运行，成本压力及供应收缩支撑价格韧性。

4月以来，不锈钢期现货市场价格受关税影响大幅下挫，随后维持偏弱运行态势。月初特朗普关税政策发布，国内及时反制，双方互相放弃彼此消费市场，商品市场情绪受挫，不锈钢期货价格大幅低开。现货迫于出货压力，青山盘价下调，德龙限价放开，市场现货报价纷纷跟跌。截至4月底，民营钢厂304冷轧环比下跌650元至12650元/吨，国有或合资钢厂304冷轧环比下跌600元至13550-13700元/吨，304热轧环比下跌600元至12600元/吨，201J1冷轧不锈钢价格环比下跌450元/吨至7800元/吨，430冷轧不锈钢价格环比下跌100元/吨至7450元/吨。

4月不锈钢市场需求表现疲软，贸易战下挫市场信心，4月国内不锈钢总排产环比减少3.6万吨至351.2万吨，但仍处于历史高位。从钢种上来看，因300系亏损较为严重，4月排产率先减少7.7万吨至183.2万吨；而200系排产继续增加3.2万吨至102.0万吨，400系排产继续增加0.8万吨至66.0万吨，200系和400系排产增量部分主要来自300系减量后的转产。5月国内不锈钢总排产维持4月排产历史高位，钢种上300系继续减少7.1万吨至176.1万吨，而200系继续增量3.8万吨至105.8万吨，400系继续增量3.9万吨至69.9万吨。从供应钢种来看，300系率先减产，也是价格跌幅较大，或将率先触底，为未来市场触底反弹提供条件；200系和 400系接下来将面临库存升高的风险，显然市场价格尚未见底，将开启下跌通道，反弹时间或将晚于300系不锈钢。

4月制造业PMI环比下降1.5%至49%，新出口订单大幅下降4.3%至44.7%，创12月新低，全球贸易环境恶化对出口冲击较为明显。内销方面，随着价格下跌，市场低价资源需求维持。展望5月，中美贸易战开始从预期层面逐渐走向现实影响，消费低点逐渐显现，不锈钢刚性需求或将进一步走弱；当前关税的不确定性走势，使得贸易各环节的对于关税的承担比例充满不确定，弹性需求再降。

从库存结构上来看，锡佛两地市场库存由降转增，再次逼近100万吨强压力位；上期所不锈钢期货库存由增转降，从峰值20.5万吨降至16.4万吨，但其304冷轧点价12600元/吨（毛基）冲击不锈钢现货端市场。

综上所述，5月不锈钢市场步入成本弱支撑与供需再平衡的深度博弈期。当前矛盾核心转向供需侧，政策实效决定需求边际变化。5月304冷轧预计震荡于12300-13000元/吨，300系或依托减产在5－6月触底，但要取决于钢厂300系减产执行情况；200/400系因排产持续增加而价格或将继续承压。要高度重视宏观层面对于未来价格走势的影响力，尤其是中美关税问题及地缘政治博弈趋势，以及国内利好政策的预期兑现落地，这也将是未来不锈钢价格能否反弹的最关键因素。