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兰格视点：国庆假期结束后焦炭是否还能延续上涨？

9月份焦炭市场由弱转强。随着月初重大活动结束，主产区大部分煤矿产销工作陆续恢复，焦煤供应能力逐渐回升，矿方根据出货及库存情况灵活调整报价；因前期焦煤让利，多数焦企尚不至因亏损主动现限产，焦炉开工相对稳定；高铁水支撑焦炭刚需，但钢厂原料库存多处于合理水平且成材消费不及预期，采购焦炭相对克制。前期成本弱化和钢材利润收缩使产业链利润分配错位，焦炭连续落地两轮提降，累积跌幅100-110元/吨，但随着煤价回涨和钢厂节前备库，焦炭挺价心理增强。

10月份煤矿多保持有序的生产节奏，在严查超产的背景下，主产地煤矿大幅释放产能可能性较低，炼焦煤产量难以达到上半年高位水平；焦煤价格上涨提高焦企入炉成本，不排除焦企通过限产来降低亏损，抑制焦炭增量潜力；钢厂节间生产多消耗自身库存，节后存在少量补库需求，随着旺季特征淡化，焦炭日耗或有所降低。综合来看，焦炭市场短期偏强，但长期上涨驱动不足。

当前宏观经济处于“弱复苏”向“稳增长”过渡的关键阶段，国内制造业PMI连续多月位于扩张区间，但房地产投资、消费等核心需求端修复斜率仍显平缓，焦炭作为中游工业品，其价格走势不仅受自身供需基本面驱动，更与宏观经济修复节奏、产业链利润再分配密切相关，具体分析如下：

成本方面：十月份进入北方采暖季前期，在传统“保供”预期下，国内炼焦煤生产端弹性或逐步释放，且多雨季节结束，露天矿受天气影响减弱，产地煤矿在安全生产的前提下产量稳步回升，煤价上涨空间有限。

供应方面：十月份环保限产压力弱于旺季，华北、华东等主产区环保政策大概率以“常规管控”为主，但经历前期两轮提降，焦化行业吨焦利润一度压缩至盈亏平衡点附近，后期部分企业存在被动限产可。

需求方面：房地产新开工数据未见明显改善，钢材终端需求复苏不及预期，钢厂成品材库存去化缓慢，吨钢利润处于低位，部分钢厂为控制成本将放缓焦炭采购节奏，贸易商投机性补库需求多跟随期货盘面震荡小幅释放。

综合来看：焦炭自身议价能力相对较弱，利润空间或逐步向上下游挤压，虽成本端炼焦煤价格给予焦炭一定底部支撑，但焦炭实际需求呈现“刚需托底+投机收缩”的特征，钢厂采购策略以“随用随采”为主，难以支撑焦炭价格趋势性上涨，预计焦炭市场或窄幅调整。