兰格钢铁

兰格视点：强成本VS弱需求，焦炭博弈再次加码

10月份焦炭市场稳中偏强运行。国庆假期结束后，主产地煤矿受安全检查与环保双重管控，焦煤产量恢复缓慢，矿方报价以上调为主；炼焦煤价格上涨导致焦化行业亏损范围不断扩大、亏损程度不断加深，焦企减产行为增多，焦炭供应小幅收紧；铁水日产虽有波动但始终处于相对高位，焦炭刚需具有韧性，不过因为钢材销售承压，钢厂追高焦炭库存意愿偏低，多延续刚需采购策略。原料煤强势推涨外加高刚需、补库难度日渐提升的支撑下，焦炭共落地两轮提涨，累计涨幅100-110元/吨。

11月份产地煤矿将面临严峻的安全检查形势，炼焦煤供应收紧预期强烈，价格易涨难跌；由于原料煤价格高企，焦化企业普遍面临亏损压力，生产积极性受挫，提产意愿偏低；终端钢材需求的季节性转弱，也削弱了焦炭的刚需，好在一年一度的“冬储”节点即将到来。综合来看，成本支撑相对艰苦，而冬储补库需求的释放，将对冲淡季的刚需下滑，成为托底市场、促使行情企稳的关键变量。

焦炭作为钢铁生产的重要原材料之一，其需求用量跟随钢厂高炉利用情况而波动，三季度经济数据及9月份各项数据出台，地产数据略显疲态，叠加天气渐凉，施工条件转差，钢材即将销售进入淡季，焦炭刚需存在走弱风险，但年末也是终端赶工的重要阶段，存在钢材需求的缺口，钢厂减产程度有待观察，具体分析如下：

成本方面：按照2025年度中央安全生产考核巡查工作安排，11月份，22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查，煤矿将迎来大规模严厉安全检查，焦煤供应偏紧格局难改，加之受北方提前供暖带动动力煤价格走强情绪传导，炼焦煤挺价情绪较强。

供应方面：原料煤价格持续高位，焦企成本压力难以缓解，在利润得到有效恢复前，焦企大概率会维持当前的低开工率，主动提产意愿匮乏，焦炭延续偏紧格局。

需求方面：工地回款不畅、专项债发行放缓导致基建托底效应减弱，房地产投资低迷更使建筑业缺乏增量驱动，钢材下游两大支柱型行业支撑力度偏弱，钢厂盈利压力进一步显现，压制钢厂生产积极性，但冬储环节即将启动，采购焦炭体量下滑有限。

综合来看，当前钢厂利润微薄，对再次接受焦炭提涨的能力极为有限，但焦煤价格坚挺为焦炭构筑了坚实的成本底线，同时部分钢厂对冬季天气可能引发的运输困难存在担忧，或促使冬储采购提前启动，对焦炭价格形成托底效应，预计焦炭市场或先弱后稳。