兰格钢铁

兰格视点：十一月份不锈钢价格将迎来阶段性低位震荡

10月中国制造业PMI回落至49%，美国高关税政策对全球贸易及我国出口的冲击存在，国内房地产市场延续调整，均对制造业PMI走势造成压力。但国内“十五五”规划定调实体经济与智能化发展方向，中美经贸和谈取得进展，美联储降息，为市场带来一定情绪支撑。展望11月，国内政策持续发力可期，有望进一步稳定经济。国际方面，需密切关注美联储后续动作及美国政策走向，若供应链扰动缓解，外需或有改善，不锈钢行业或迎来转机；反之则面临持续压力。

10月镍价因基本面承压及消息面提振呈区间震荡走势。11月预计震荡偏强，消息扰动或引发短期反弹，但全球供应过剩和需求弱复苏压制价格中枢。

10月镍铁因自身供需矛盾，叠加产业负反馈驱动镍铁跌价，价格已从955元/镍下跌至925元/镍，跌幅30元/镍；目前国内生产成本集中在1000元/镍，印尼到港成本在950元/镍左右。预计11月镍铁价格或将进一步回落。主要受基本面持续过剩、终端消费改善不及供应增量，库存多集中于投机性贸易商带来的不稳定性，以及下游不锈钢行业的负反馈；但受印尼政策传导、镍矿价格形成的成本支撑，下跌空间有限。

10月国内高铬市价下跌300元至8200-8300元/50基吨。10月高铬行情下跌，一方面成本支撑由强转弱；另一方面，高铬供增需降，是引发价格下行的重要因素。11月虽然主流钢招价格环比平盘，好于预期，但当前高铬市场询盘与采购需求较淡，市场观望氛围浓，而11月内蒙高铬产量存增长预期，预计11月高铬市价弱势难改。

10月上旬，经历国庆中秋长假，不锈钢市场库存快速累积，青山迫于出货压力开盘降价，叠加特朗普对华加征关税言论，304不锈钢期现货价格恐慌下挫。月末随着产能置换意见稿出台、中美关系缓和，304价格低位震荡略有修复。430及201价格受钢厂减产消息扰动，市场持货心态改善，价格表现相对稳定。截至10月底，民营钢厂304冷轧环比下跌150元至12500元/吨，国有或合资钢厂304冷轧环比下跌200元至13600-13700元/吨，304热轧环比下跌200元/吨至12450元/吨。另外，201J1冷轧不锈钢价格环比上涨50元/吨至7900元/吨，430冷轧不锈钢价格环比平盘至7700元/吨。

因国庆中秋长假，10月的不锈钢销售周期缩短，银十不锈钢需求难以乐观。虽然，近期国家出台多项宏观刺激政策，但是需要时间向下游和市场传导，10月不锈钢总体需求回升压力较大，呈现旺季不旺。11月不锈钢下游线上工厂备货已从双11转至双12，线下工厂年内需求顶峰已过，逐步回落，工厂对于海外圣诞节备货已接近尾声。受天气或其他方面影响，下游工程订单环比下降明显，近年来下游备库存的现象也在大大减少，11月不锈钢或将进入消费淡季。

10月国内不锈钢粗钢排产环比增加9.2万吨至349.0万吨；印尼10月排产环比增加0.6万吨至44万吨左右；中国+印尼总体不锈钢供应环比增加9.8万吨至393万吨；10月钢厂排产将继续内卷。结合不锈钢需求趋势、库存态势、钢厂亏损及订单情况，10月或将是下半年钢厂供应最高点，11月钢厂大概率将减产挺价，以缓解供需矛盾激化。11月国内不锈钢粗钢排产环比减少2万吨至347.0万吨；印尼11月排产环比减少1.5万吨至42.5万吨左右；中国+印尼总体不锈钢供应环比减少3.5万吨至389.5万吨。

10月不锈钢供需基本面环比9月或将进一步严峻，延续垒库节奏；11月大概率钢厂减产不及需求走弱，不锈钢市场库存持续处于高位将是大概率情况，或将继续对不锈钢走势形成压制。

综上所述，11月镍铬不锈钢原料或将松动走弱，不锈钢供需矛盾激化情况取决于钢厂减产力度，但前期低价的资源经过消化后，垒库的资源大多是高价资源，使得价格下行空间不大。11月如未有超预期宏观政策发布及资金面推动，不锈钢价格或将回归产业供需基本面，届时不锈钢期现货价格或将迎来阶段性低位震荡。