兰格钢铁

专家观点：黑色系区间震荡 合理控制风险为主

近期，国内钢材市场呈现出一幅复杂图景：期货盘面的积极上行一度点燃市场热情，带动现货价格普遍拉涨。然而，随着涨势在主流城市明显放缓，“风向标”市场甚至转入维稳，市场热度开始收敛。深入观察成交数据不难发现，本轮涨价并未伴随成交量的实质性放大，终端需求仍以按需采购为主，市场投机氛围清淡。这清晰地表明，当前的价格上涨更多是情绪与成本推动，而非需求端的有力支撑，市场已悄然进入 “有价无市” 的观察阶段。

当前市场运行的核心逻辑，正从前期的模糊不清转向日益清晰的矛盾对峙。从最新数据来看，国家统计局与中国物流与采购联合会发布的11月钢铁行业PMI为48%，环比回落1.2个百分点，连续处于收缩区间。分项指数显示，尽管需求环比略有回暖，但整体已显现淡季特征。进入12月，随着北方严寒与南方降温，户外施工将进一步受限，钢铁需求持续季节性下滑已成为高概率事件。终端“按需采购”的模式，决定了市场难以出现持续上涨的动能，多数依旧看区间震荡。

另外，从供应端来看，虽然前期北方部分市场曾出现规格短缺的结构性问题，但随着资源持续到货，此情况已有所缓解。另外需要注意的是，社会库存总量并未因短暂的规格短缺而下降，相反，在钢厂持续向市场转移资源的背景下，库存压力出现累积。尽管部分钢厂因亏损已有检修计划，未来产量或温和收缩，但短期内“钢厂生产压力不大”与“市场库存上升”并存的局面，构成了价格上涨的客观阻力。

市场对后期走势看法分歧较大，主要一个点，则在于钢厂亏损，市场普遍认为下跌阻力较大。所以当前基本面最突出的矛盾点，在于 “高成本”与“弱需求”之间的激烈博弈。焦煤、铁矿石等原材料价格持续高位运行，使多数钢厂陷入亏损境地。这从成本端封杀了钢材价格深跌的空间，构成了市场的“硬底”。然而，疲软的需求无法顺畅消化并传导高成本，导致成本支撑更多表现为“抗跌”而非“促涨”，市场陷入上下两难的震荡格局。

短期来看，市场已步入典型的行业淡季运行模式，随着盘面的阶段性达到高位，市场目前缺乏打破僵局的强力驱动。随着期货主力合约换月，前期基于宏观预期或政策憧憬拉涨的目标已基本达到，盘面继续上攻缺乏新的题材。无论是供给侧的生产调整，还是需求侧的淡季现实，均无法提供足够的炒作热情。市场心态将从之前的“追涨”转向 “谨慎”与“兑现” 。从现货角度，短期内，钢材价格大概率将维持震荡格局。下方有高成本带来的亏损支撑，跌价空间有限；上方则受制于日益强化的淡季需求约束和持续累积的库存压力，上涨动力不足。市场将进入一个以时间换空间、等待新变量出现的阶段。

个人认为，面对当前“上有顶、下有底”的震荡市，市场参与者的操作策略应侧重于风险管理与利润兑现，而非趋势追逐。对于现货贸易商来说，当前是高位套现合理利润的关键窗口期。不宜因成本支撑而过度惜售，应积极出货，降低库存水平，回笼资金，为应对未来可能更长的淡季和库存压力做好准备。对于期货投资者来说，前期持有的多单应考虑适时止盈离场，将账面浮盈转化为实际收益。可保留少量仓位作为市场观察头寸，但主体策略应转为观望，等待基本面出现更明确的矛盾信号或方向选择。

总的来说，本轮钢价拉涨的根基并不牢固。随着淡季效应全面显现与基本面矛盾的进一步显化，市场将回归震荡趋稳的本质。在缺乏新增驱动力的背景下，行业淡季特征正在深化，市场矛盾的化解需要时间。保持流动性、规避高风险库存、采取防守型策略，“谨慎乐观、见好就收”应是当前阶段的理性选择。