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兰格视点：铁矿石市场刚需补库托底 谨慎情绪主导

距2026年春节不足两月，钢铁行业迎来传统的铁矿石冬储节点，钢厂自身铁矿石库存处于近年同期低位与偏弱的盈利预期之间反复权衡，补库节奏放缓、力度收窄成为当前市场的主流表现。

截至12月中下旬，全国201家生产企业铁水日均产量为227.91万吨，虽较11月高位略有回落，但仍处于历年同期中等偏上水平。随着环保限产政策加码，高炉产能利用率出现小幅下滑，但较高的铁水产量仍对铁矿石形成刚性补库需求，尤其是前期钢厂进口矿石库存约7322万吨，创近年同期低位，低库存状态使得一定程度补库具有其必然性。然而，与往年相比，今年刚性需求所带动的补库力度明显偏弱，预计冬储规模将显著低于2024年。截至12月17日，全国34个主要港口铁矿石库存总量14872万吨，资源供应充足，叠加年末海外矿山为冲量加大发运，进一步削弱了钢厂集中补库的紧迫感。

盈利压力是制约冬储积极性的核心因素。钢厂盈利率已连续八周下滑，截至12月17日，唐山地区样本长流程钢厂，铁水累计成本不含税在2230-2263元区间，均值为2253元；钢坯含税累计成本（不含三费）在2918-3011元区间，均值为2980元，较上期增加2元。按照目前迁安地区主导钢厂，普碳方坯出厂执行2940元的价格计算，钢坯亏损40元。利润承压导致钢厂大规模囤货意愿较低，更多倾向于结合生产节奏进行小批量、多批次的补库操作。

需求端的不确定性进一步加剧了市场谨慎情绪。尽管基建投资保持增长、制造业展现一定韧性，但房地产新开工和施工面积仍持续低迷，建筑钢材需求在传统淡季中表现尤为疲软。贸易商冬储意愿不强，也间接抑制了钢厂的原料补库积极性。

综合来看，钢厂冬储大概率延续“按需采购、少量多次”的策略，叠加春节前库存累积周期较长，2026年春节前的铁矿石冬储规模大概率将创下近三年新低。