兰格钢铁

兰格视点：焦炭困境——冬储缺席与情绪拉锯下的下行压力

即将进入新一年，焦炭市场却难以迎来“开门红”的行情，三轮累计150-165元/吨的跌幅尚未被完全消化，新一轮的价格博弈已然悄然展开。当前市场呈现出成本松动、供应宽松与需求收缩的三重压制格局，但微妙之处在于，随着近期炼焦煤价格的小幅反弹，市场情绪出现短暂回温，多空力量正在一个狭窄的震荡区间内进行复杂拉锯，使得短期走势的“方向信号”愈发模糊。

一、成本支撑动摇：煤矿复产预期与下游疲软的矛盾

焦炭市场的根基在于炼焦煤。12月份，主产区煤矿为完成年度任务而边际收紧供应，但这一短暂的收紧并未能有效托住煤价，由于下游接受意愿疲软，煤矿反而通过降价以刺激出货，这种“供应减而价格跌”的非常态，深刻反映出终端需求的极度疲弱。不过，冬季历来是安全与环保检查的严格期，对产能释放的制约作用不容忽视，这又为煤价提供了底部支撑，近期部分煤种的小幅反弹，正是这种“复产预期”与“政策约束”相互角力的体现。

二、供应韧性下的宽松累积：减产意愿与库存压力的两难

焦炭的供应侧呈现出一种“刚性”特征。尽管环保扰动频繁、焦价持续下移侵蚀利润，甚至部分入炉煤成本的小幅反弹进一步挤压了焦化企业的盈利空间，但为维持市场份额与生产的连续性，焦企主动、大规模减产的意愿目前看来仍然有限。这意味着，焦炭的整体供应不会出现戏剧性的收缩。

与供应韧性相伴而生的，是日益累积的库存压力。由于出货持续受阻，焦企厂内焦炭库存已从前期开始积累，且这一趋势在需求未见起色的情况下可能延续。若焦企因边际利润的短暂好转而产生提产冲动，只会进一步加剧自身的库存压力，形成“增产-累库-降价”的负向循环。供应端的宽松，已成为悬在市场上方的一柄达摩克利斯之剑。

三、需求侧的双重收缩：刚需疲软与冬储“失约”

当前焦炭需求正经历确定性与季节性双重收缩。一方面，成材需求进入季节性淡季，钢厂高炉检修计划按部就班进行，铁水产量持续下行，对焦炭的刚性日耗确定性减少。另一方面，今年的春节时间晚于往年，这使得钢厂的节前集中补库行为大概率推迟，传统的“冬储”行情存在“失约”风险。

尽管为保障春节假期的正常生产，部分远途或低库存钢厂可能开始进行零星、小幅的补库，但纵观近几年，钢厂冬储的整体规模已呈收缩趋势，今年在钢厂利润持续偏低、市场前景不明的背景下，其补库力度预计将更为谨慎克制。此外，在明确的下行市场中，以“买涨不买跌”为行为逻辑的贸易商，投机需求也几乎销声匿迹。因此，焦炭的需求端难觅有效的增量支撑，反而面临持续收缩的压力。

四、市场展望：短期情绪扰动难以改变焦炭市场中长期承压

综上所述，焦炭市场利空因素仍占据主导地位。成本端对焦炭的支撑，正从一个相对坚实的平台，演变为一个动态减弱的斜坡；而需求端，在钢厂铁水产量尚未见底、利润空间仍被挤压的宏观背景下，钢厂压制原料成本、争取利润空间的根本意愿丝毫没有改变。尽管可能有时出现短暂的平静，但必须清醒认识到，只要需求侧的疲软现实没有根本性扭转，任何来自成本端或情绪面的短期扰动，都难以改变焦炭市场中长期承压的运行逻辑。