兰格钢铁

专家观点：地缘溢价极致演绎 成本支撑下的“空头煎熬”

受美伊冲突不断发酵影响，石油化工等价格大幅上涨。从产品板块轮动来看，有色、农产品受航运成本抬升及供应链中断影响，价格不断上涨。黑色系方面，本轮行情呈现出明显的“原料强、成材弱”特征，其中以煤焦为首，其走势逻辑已从传统的供需定价转向能源替代与地缘溢价共振——即原油暴涨引发全球能源恐慌，叠加卡塔尔LNG设施受损导致的亚洲“气转煤”需求激增，共同推升焦煤估值；铁矿则受海运费飙升及钢厂复产刚需支撑为辅。在成本端强势驱动下，黑色系整体价格重心被动上移。

短期市场声音较多，但从价格走势来看，虽然整体涨幅有限，但市场空头被多头冲击，短时间内下跌空间有限，造成空头煎熬局面。其核心支撑在于，美伊冲突引发的能源危机及海运费暴涨，已通过成本端（焦煤、铁矿）向成材传导。当前钢厂即时成本线不断上移，单纯从即时成本来看，钢厂盈利微薄，部分甚至亏损。短时间内，盘面支撑较强，且空头缺乏向下击穿成本线的有效驱动。目前市场交易的主要逻辑，依旧是在地缘冲突不断升级的角度。

虽然市场对美伊冲突降温都有揣测，但每次冲突升级，都代表市场情绪尚未降温。日内最新消息，伊朗国防委员会声明：如果伊朗沿海或岛屿遭到攻击，将切断海湾航线和通信线路，并将在海上布设爆炸性水雷。而从国际能源署（IEA）表态也说明，中东超过40个能源资产遭重创，供应链中断时间恐延长。结合伊朗最新声明与IEA报告，从黑色系目前的现状来看，再次强化了“供应端冲击”逻辑。直接印证了市场对于当前“成本托底、跌不动”的格局，未来供应环境将会继续进入“事实性严格”状态。对于能化价格表现来看，短期降温可能性不大。

简单来看，从伊朗声明（布雷威胁）来看，这是对霍尔木兹海峡“物理封锁”风险的具象化。虽然声明带有威慑性质，但市场交易的是概率及情绪。一旦开始布雷，扫雷周期极长（数月计），意味着原油和LNG出口将长期中断。会继续推升原油价格和海运费战争险，通过“油价→能源替代”和“运费→到岸成本”两条路径，夯实了焦煤和铁矿的成本支撑。对于黑色系来说，依旧是成本端的利多驱动，叠加除个别区域外，多数城市资源都集中在钢厂手中，也不利于价格下跌。

结合当前价格角度来看，受成本支撑，市场销售价格底部不断上移，若美伊冲突持续不降温，则价格继续高位震荡。当前并不是考虑基本面需求的主要时间节点，当前交易的主要逻辑，依旧是地缘冲突带来的情绪炒作效应。