兰格钢铁

兰格视点：5月印尼政策仍将扰动不锈钢价格走势

4月国内贷款市场报价利率（LPR）持稳运行，国内制造业景气度保持扩张区间。印尼镍矿配额收紧叠加HPM计价新政落地，支撑镍价不断走高；中东地缘局势导致全球能源价格大幅飙升，推高全球制造业成本；而美联储降息延后，压制大宗商品整体估值空间。5月基建投资继续发力支撑刚需，但旺季尾声需求边际走弱，行业去库压力犹存。印尼镍供应偏紧格局延续，计划对煤炭和镍征收出口关税和暴利税；要关注地缘及海外政策仍存变数。

4月伦镍受印尼镍产业政策落地驱动，叠加资金助推，走出阶梯上行的强势行情。5月印尼计划对煤炭和镍征收出口关税和暴利税支撑镍价走高，但美联储降息延后压制伦镍走势。

4月印尼收紧镍矿供应延续，HPM计价新政落地；叠加国内再生行业反向开票管控持续深化，市场预期中长期废料采购将持续受限，下游钢厂对NPI需求再度攀升，钢厂集中补货意愿强烈，镍铁上涨60元至1140元/镍上下。5月，虽然镍矿基准价格修订逐步消化，以及菲律宾开始进入出货增量期，但印尼计划对煤炭和镍征收出口关税和暴利税继续扰动产业价格走势，预计5月镍铁价格有望维持偏强运行态势。

4月国内高铬市价弱势下跌150元至8450-8550元/50基吨，而成本降幅有限，铁厂利润缩水。5月铬矿成本支撑仍存但边际走弱，嘉能可和萨曼科复产增量，叠加国内新增产能投产与释放，而5月下游新增需求量有限，意味着5月高铬供需弱平衡被打破，预计5月高碳铬铁价格或将稳中偏弱运行。

4月不锈钢主流价格走势强势上行，上期所主力合约更是创下近两年新高。月内下游刚需及出口需求稳步释放，叠加印尼镍矿基准价（HPM）修订正式落地，主流钢厂相继上调盘价，带动主流不锈钢现货价格冲高至近两年价格高点。截至4月底，民营钢厂304冷轧环比上涨1050元至15050元/吨，国有或合资钢厂304冷轧环比上涨900元至16000-16100元/吨，304热轧环比上涨950元至14750元/吨。另外，201J1冷轧不锈钢价格环比上涨100元至8500元/吨，430冷轧不锈钢价格环比下跌50元至7700元/吨。

4月制造业PMI为50.3%，景气水平总体平稳，制造业延续较好运行态势，制造业企业生产和市场需求保持扩张，为不锈钢下游消费提供了基础支撑。中下游企业补库需求进一步支撑不锈钢整体消费稳中回暖，呈现高端领域走强、传统化工领域偏弱的结构性分化。4月不锈钢表观消费量兑现传统旺季。5月前期政策驱动下的集中补库节奏已过，基建项目进入施工平峰期，家电、厨卫等下游行业经过前期备货后，采购意愿边际减弱；同时，5月部分下游行业进入传统季节性淡季，企业开工率有所回落，对不锈钢的刚需支撑有所弱化。5月不锈钢表观消费或将迎来环比小幅走弱。

4月产量继续维持高位，供应量压力不减，国内不锈钢粗钢总排产环比减3.1万吨至368.2万吨，其中300系增3.2万吨至193.3万吨，200系减6.2至107.5万吨，400系减0.1万吨至67.4万吨。5月钢厂在利润修复后排产有所增加，市场供给压力阶段性显现，国内不锈钢粗钢总排产环比增2.8万吨至371.0万吨，其中300系增7万吨至200.3万吨，200系减2.5万吨至105.0万吨，400系减1.7万吨至65.7万吨。

5月不锈钢供应相对需求宽松格局或将是主流，预计锡佛两地市场库存去库有较大压力，大概率仍将维持100万吨以上高位。

综上所述，5月成本端仍是价格看涨的底层逻辑，但这一逻辑跟印尼政策端扰动强相关，且需密切关注资金对于市场情绪的调动。5月在300系生产利润驱动下，排产将创历史新高，而不锈钢的消费支撑有所弱化，叠加价格快速拉涨后下游观望情绪较浓，跟涨意愿有限。预计5月不锈钢价格或将高位震荡，要密切关注5月印尼政策对于产业情绪传导的影响效应。