兰格钢铁

建筑行业定期报告 金九基本落空,积极关注精工钢构

宏观:在8月经济数据跳水的情况下,央行推出5000亿SLF曲线救市。 房地产链:金九基本落空。9月前19天,30个大中城市商品房成交面积下降16%,其中一线城市大幅下降38%,二、三线城市分别下降19%、12%;鄂出台新规要求首套房贷利率重回七折优惠,但预计落地难。 投资策略:自上而下看,经济数据不及预期,虽部分加剧了市场担忧,也提升了政策进一步放松房地产的可能性,另外市场本身对短期经济增长数据的敏感性也下降;加上对“银十”的期许,及沪港通、国企改革等催化剂,装饰、房建等地产链建筑龙头依然具备相对配臵价值。自下而上看,成长转型、外延扩张、高分红、增发诉求都将带来业绩或估值弹性。因此继续推荐:1)装饰、房建等地产链建筑龙头,包括中国建筑、亚厦股份、金螳螂;2)转型有看头、增发有诉求的公司,包括苏交科、粤水电、铁汉生态;以及3)行业复苏订单爆发的中工国际。 重点推荐公司逻辑:中国建筑(主业维持15%+股息回报率有望升至9%+央企改革+4倍估值)、中工国际(主业向上+环保突破+央企改革)、亚厦股份(主业平稳+转型序幕拉开)、苏交科(主业平稳+外延扩张+向环保、智慧交通转型+向高管定增)、金螳螂(主业平稳+家装e站引领行业转型)、粤水电(清洁能源运营+广东国企改革+主业盈利向上)、铁汉生态(业绩有望超预期+增发诉求)。 精工钢构调研结论:钢结构主业订单开始企稳回升,同时绿色集成建筑与分布式光伏两大业务即将起飞,预计14、15年业绩增长19%、44%,按增发底价测算增发摊薄后EPS为0.38元、0.54元,对应PE为23倍、16倍,建议积极关注。 苏交科调研结论:员工持股增强信心,主业符合预期,维持强烈推荐。 风险提示:宏观经济下滑;地产加速下滑。 本周市场回顾 1、行业:本周大盘下跌,但建筑行业上涨0.48%,在A股各行业中表现靠中前。整个行业中,农林牧渔领涨,涨幅为2.52%。子行业中路桥施工、铁路建设、钢结构涨幅分别为4.8%、2.1%、0.9%,其余均下跌,其中国际工程、化学工程跌幅分别为2.2%、1.9%。 2、个股:本周建筑行业涨幅居前的个股是苏交科(定增复牌)、中国中冶(国企改革+区域布局+业绩增长)、中国交建、中国海诚和龙元建设;跌幅居前的是北方国际、粤水电、蒙草抗旱、铁汉生态、北新路桥。 3、其它:本周宁波建工、三维工程和中材国际发生高管减持;广田股份和苏交科发生大宗交易。