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陈波：9月CPI下跌不足以使管理层降准

9月CPI下跌不足以使管理层降准 今天公布了9月部分经济数据。CPI同比+1.6%，PPI同比-1.8%。其中PPI连续31个月下行。经济低迷可见一斑。市场很多人又在寄希望于数据低迷后的降准降息。但是我们认为目前的经济数据不足以使管理层转变政策立场。进入全面宽松。为什么？ 首先利率市场化了，比如管理层放松了房地产限贷政策，规定可以利率降至标准利率的7成。但是没有一家银行会执行优惠利率，因为银行理财产品的利率提高了，执行优惠利率不足以覆盖成本。并且商业银行为了控制坏账风险，并不急于扩张信贷。所以即使降息也没有用。 其次，央行很难全面降准。因为全面降准虽然短期可以刺激经济回升，但是由于中国的现实是传统产业全面供过于求。降准不可能改善供求关系，唯一能够改善供求关系的是去过剩产能。使得供求关系达到均衡状态，如此实体经济的收支才能真正改善。经济才能进入良性循环。这个观点管理层很清楚，因而一再强调不会打水漫灌式松动银根。 同时，管理层的一系列微刺激还是在连续实施的。虽然这不足以彻底改变经济下滑的局面，但是也至少维持了经济不至于下滑过速。这样有利于产业结构的调整。 最后，如果目前不坚定不移地执行产业结构调整的既定方针，不以改革作为发展经济的突破口，而是转向货币政策的刺激，那么中国经济必然陷入不可持续的局面。 没有痛苦的宏观经济调整是不存在的，既然这种痛苦是长期发展的必然代价，那么放弃长期发展而去解救短期痛苦，结果会更糟糕。由此，我们不认为CPI下跌必然导致货币宽松。目前可能还不到必须宽松的时候。