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贾春宝：美联储结束QE对中国意味着什么

美联储结束量化宽松对中国意味着什么(11月3日) 关键词：量化宽松 货币政策 实体经济 10月29日，美国联邦储备委员会，如市场预期的那样，宣布10月结束资产购买计划，但将继续维持所持到期证券本金进行再投资的政策。这标志着美国货币政策逐步向正常化迈进，但结束购债计划并不代表美联储会立即通过加息来收紧货币政策。 自2013年12月底美联储宣布将逐步削减资产购买计划以来，美元对一揽子货币汇率已经上涨约7%。 量化宽松(Quantitative Easing)，一般指央行向私营银行或其它金融机构如保险公司购买债券的行为。央行通过印刷纸币而“新创造”的资金被拨入这些金融机构在央行的法定储备账户。通过购买债券，央行可以压低市场利率，使得企业和消费者借贷成本更低。 通俗地理解，量化宽松就是通过印刷纸币，向市场这个池塘中开闸放水，本质不过就是央行开动印钞机，用输血的方式创造就业，并维持脆弱的实体经济不至由于贫血而倒毙。更重要的是通过货币的输出而采购海外的商品、资产、抢占市场与资源。 在过去5年多的时间里，美联储共进行了三轮QE。这让美联储的负债在这期间增长了近4万亿美元，其中，QE1、QE2期间，美联储分别采购1.725万亿美元、0.6万亿美元资产，QE3则购买了1.6万亿美元的国债和抵押贷款支持证券。三轮QE下来，美联储资产负债表大规模扩容了3.938万亿美元，这就是QE留给美联储的“遗产”。 美联储资产负债表规模从2008年9月时候的9000亿美元膨胀到了2014年10月时候的4.5万亿美元，到2013年的时候，联储在美国国债和抵押贷款担保证券市场中均占有超过20%的份额，资产采购帮助压低了抵押贷款利率，降低了企业和政府借款成本，在危机的早期防止了企业破产的蔓延。 美联储2012年9月推出第三轮量化宽松措施，当年8月美国失业率为8.1%，而今年9月美国失业率已降至5.9%。此外，新增就业今年也保持强劲增长，在截至9月底的过去一年，美国非农部门月度平均新增就业岗位21.3万个，为1998年以来最强劲增长。 按照常规的市场经济逻辑，预计未来美联储加息，会推动美元进一步升值，国债收益率回升，新兴经济体资产的吸引力将有所下降，国际资本可能更多地流回美国；同时，以美元计价的大宗商品价格进一步下降，将对依赖大宗商品出口的新兴经济体造成冲击。 当美国开动印钞机，全世界都在骂；当美国印钞机停止，全世界也都在恐慌。六年之内印了将近4万亿美元的钞票之后，美联储的印钞厂终于可以休息一下了。当不再造血，就势必会吸引美元回流，这必将引起全世界恐慌。特别是当美元的加息通道打开，必然会重新回到强势美元的局面。 还有一个更为微妙的问题：当原油价格下跌，美国与坚定的盟友沙特阿拉伯不仅不按照市场经济规律限产保价，反而增产并推动石油价格逐渐探底，这似乎也是支撑强势美元的策略之一，这无形中坚定了美联储退出QE的决心。这种违背市场经济逻辑的行为，怎么看都像是在制裁俄罗斯、伊朗、叙利亚等国家，俨然就是80年代冷战的重演了。 白宫与美联储之间总是存在一定的联系，就如好莱坞的电影也有主旋律，也以讴歌美国式的意识形态与宗教式的普世价值观为根基，虽然美联储是私营机构，美联储主席也可生存于相对总统权利氛围之外，但当政治操纵能源与大宗商品价格，通常情况下，美联储也只有乖乖地跟在屁股后边了。 那些多印刷出来的钞票，究竟到了谁的手里？虽然也有部分用于国际投行与券商的“遣散费”，但通过虚拟市场进入到新兴国家，去获取大量的资源，那才是核心。真正流到贫困人口手中的，是极为有限的。 就如农业银行首席经济学家向松祚的观点：QE并没有让橄榄型的中产阶级得到成长，而更多的是拉大了贫富差距。我们也无须为出口市场压力的相对趋缓而庆幸，因为不管是欧美还是新兴经济体，最重要的事情依然是就业。人们关心的依然是生产销售与劳动就业。 美联储退出QE所引起的全球性的关注，证明美国依然是世界金融与经济的核心，其他国家都有自己的小算盘，不管是危机还是机遇，美国之外的国家与地区都在以美国的政策而调整自己的政策。 当地时间10月31日，日本央行宣布最新利率声明，决定将每年基础货币的刺激目标从原先的60万亿-70万亿日元，增加到80万亿日元，扩大正在施行的质化与量化宽松(QQE)规模。 QE时代结束之后，更大的可能性是美元指数的稳定上扬，欧元等其他货币相对走弱，黄金与石油等能源价格的上涨得到遏制，这对美国之外的国家而言，是出口得到提振进口遇到阻力的时候。虽然理论上会提振出口，但假如就此就因为出口的春天到了，就太乐观了。 每个国家都有自己的小算盘，维护自己的本土产业不至于受到太强的冲击。中国更应该抓紧时机用自己手中的美元债权换取更多有价值的海外投资，但这条路注定不会轻松。毕竟国际之间的贸易摩擦与纠纷将会更加频繁。 贾春宝 2014年11月3日星期一