兰格钢铁

鸿路钢构 钢构主业平淡 经营现金流改善 关注 绿色智能集成建筑 进展

事项: 鸿路钢构公告2014 年3 季报,1-3 季度营业收入30.64 亿元,同比下降6.88%;归属上市公司净利润1.30 亿元,同比上升1.08%,扣除非经常性损益后同比增长6.95%;摊薄后每股收益0.49 元。公司预计2014 年归属上市公司净利润变动幅度为0%-30%。 简要评述: 1. 公司业绩略低于预期,经营现金流改善。2014年3季度单季收入9.88亿元,同比下降19.54%,净利润3516万元,同比上升0.72%。前三季度经营现金流为净流入2.65亿元,同比大幅改善,其中3季度单季为2.17亿元;收现比为104.18%,同比下降5.09个百分点;应收账款为16.25亿元,较年初上升18.31%;存货为27.49亿元,较年初上升8.47%。 2. 综合毛利率和净利率上升,三费率提高。前三季度毛利率为15.73%,同比上升3.52 个百分点,三费率为9.67%,同比提高2.44 个百分点,其中财务费用率3.23%,同比提高1.35 个百分点,管理费用率4.12%,同比提高0.42 个百分点,销售费用率2.32%,同比提高0.67 个百分点。前三季度净利率为4.26%,同比上升0.34 个百分点。 3. 盈利预测及估值。公司主业比较平淡,目前积极推进钢结构绿色智能建筑,我们预计新业务将成为公司未来业绩的主要增长点。我们预计2014-2015 年的每股收益分别为0.72 元和0.81 元。给予2014 年24 倍的PE,目标价为17.28元,维持 “增持”投资评级。 4. 主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。