兰格钢铁

徐斌：资本开放是“刀尖上的舞蹈”

旁白：今天股市暴涨，给空头一个响亮的嘴巴子，什么原因？因为沪港通终于通了： 沪港通已被批准开通 据中国证监会官方微博披露，中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会决定批准上海证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司正式启动沪港股票交易互联互通机制试点(以下简称沪港通)。沪港通下的股票交易将于2014年11月17日开始。11月8日上午，在上交的交易大厅内进行了“沪港通”开通仪式的演练，此外，据悉港交所方面也在进行开通仪式的演练。 旁白：沪港通开通之后，意味着中国资本市场与全球市场连成一气了，这里面到底有什么意义？市场监管层看着比较清楚，尤其是香港证交所总经理李小加，听听他说了什么： 沪港通带来世界最大规模资产重新平衡 李小加说，中国的基础经济已经全球化了，但作为“上层建筑”的资本市场还基本上是封闭的，这样最吃亏的是中国，所以资本市场的双向开放必需且无可避免，唯一的问题是怎么做，“一纸命令就彻底放开”是不现实的，沪港通就是基于此背景设置的一个探索方案。李小加认为，过去几十年对中国来说是个资本进口的过程，对外贸易、FDI(外商直接投资)和资本市场都在做“从外面拿钱进来”这件事，香港在其中起了很大作用，现在这样的事情基本结束了，需要进行一次巨大的转型，香港也要对这一转型做出反应。“现在中国的银行资产差不多有22万亿美元，资本市场的市值才4万亿美元，美国这两个数字差不多各是17万亿～18万亿美元，是1：1的关系，我们是1：5的关系。这意味着我们的资本市场不能给如此大规模的国民财富带来真正的投资和发展机会，钱基本都在银行里面，A股市场50%的利润是银行的。”李小加说。“这个一定要改，一定会改。”李小加说，这引出中国资产如何“走出去”的问题，同时，外国的资产也很希望投到世界上最后一块处女地——中国A股市场，这样就面临一个“请进来”的问题。但无论“走出去”还是“请进来”，都不可能一蹴而就，因为两边的法律法规、市场结构、交易习惯等都存在巨大差别，趋同的过程必以五年十年计。“这是我们等不起的，我们希望在两个市场暂时的差别底下，实现互联互通，双向开放。”李小加说。对于沪港通的“钱景”，李小加十分乐观。他认为，这将带来“世界最大规模资产的一次重新平衡”。李小加预计，上述22万亿美元的银行资产将大规模地向资本市场转移，其中的七、八万亿美元可能会流入A股市场，使得A股市场的体量在未来五到十年获得巨大增长。 旁白：如果A股市值与银行业的资产总值看齐，那意味着现有A股市场要涨到三四倍才行啊，因为中国经济中的行业龙头大企业基本都已经上市了，即使以后搞国企改革将国有资产注入到上市公司中去，那充其量也不过是补充而已，剩下的中小创业板上市企业再多，也不可能完成资本市场总值与银行业资产相等的目标。这要是算计起来，中国股市未来那可就……。国内投资者看了李小加的评论，也许破口大骂这是意淫，但美国投资者却兴奋起来了： 美国投资者觊觎中国股市 面向中国股市和债市的美国ETF正在迎来蓬勃发展的契机。随着中国资本市场大门的开启，包括贝莱德和CSOP AssetManagement在内的EFT管理机构正在申请大约40支ETF，是现有规模的六倍之多。以追踪中国股市和债市，方便普通投资者可以投资中国市场。根据9月15日贝莱德向监管机构提交的资料显示，该公司正在申请其第一支允许美国投资者直接投资在上海和深圳上市公司的ETF，而CSOP也在三天前提交了类似申请。CSOP此前在香港有一支规模60亿美元，面向A股的ETF.与中国股票市场挂钩的ETF产品已成为ETF管理机构最热衷的创新领域之一。去年成立的X-trackers嘉实沪深300中国A股ETF规模已经达到4.57亿美元，反映出市场对于介入中国市场的热捧程度。随着沪港通的启动在即，中国股市的活跃度有望进一步增强。据报道，港交所和证监会今日联合宣布，沪港通将于11月17日正式启动。除了股市之外，债市同样吸引力具大。根据评级机构标准普尔的6月数据，中国企业债的规模已经超越美国成为世界第一。目前中国国债市场规模大约为3万亿美元，企业债规模则为1.5万亿美元。虽然货币升值、企业债务违约和监管风险均不容忽视，不过相对较高的债券收益以及和全球债市联动性较低的特点还是令投资者趋之若鹜。 旁白：美国机构如此蠢蠢欲动，没什么别的意思，只是因为中国资本市场长期隔绝全球资本市场，尽管经济增速全球领先，但A股蓝筹估值全球最低，经济还没垮呢，股市估值先垮了，完全就是给中国经济报丧的乌鸦。美国佬这么兴奋，不知道是老外蠢呢，还是中国机构的水平低，反正总有一个是有问题的。看看基金经理对于后市的态度吧： 基金经理多空各占一半 《中国基金报》为此展开秋季基金经理随机调查，收集到来自北京、上海、深圳、广州的30多家基金公司旗下57名偏股基金经理的反馈。有24.56%的基金经理坚定认为，目前正是牛市起点，可能市场机会能持续2至3年；有15.79%的基金经理认为是中级行情。不过，选择“谈牛市尚早，目前只是反弹”的基金经理占40.35%，还有19.3%认为“难以判断，边走边看”。此外，86%的基金经理认为资金面是影响四季度市场关键因素，分别有38位和30位基金经理认为沪港通开闸、宏观经济下滑速度是影响四季度市场的关键因素。还有一位基金经理表示，困扰当前股市最主要的问题是新股发行的节奏和数量，目前尚有几百家新股等待发行，股票数量的供给大幅增加会考验市场所能承载的容量。 旁白：基本上是什么看法都有，但多空分歧较为明显，大部分人估计都给过往七年熊市吓怕了，只有不要三成的经理坚定看多。那么他们是怎么操作的呢？ 三成多的基金经理选择重仓 在对后市判断出现不同声音的基础上，有57.89%的基金经理选择了“灵活配置”应对市场变化。不过，若单纯看明确方向的，则有35.09%的基金经理选高仓位，只有7.02%的选择中低仓位。在策略上，更多基金经理倾向于“淡化行业、精选个股”。在市场震荡攀升大背景下，当被问及“目前所管理基金仓位多少”时，40.35%的基金经理选择了“80%至90%”，更有17.54%的基金经理选择了“超90%”，而选择“60%至80%”、“40%至60%”、“40%以下”的基金经理占比分别为31.58%、7.02%、3.51%。 旁白：看明白了吗？现在机构基本都是滑头，因为偏股型基金合同上有要求的，必须购置一定比例的股票，现在这么多“灵活配置”应对市场的，说明大家情绪其实还不是特别乐观。那么怎么看待市场估值的呢？ 支持大盘股的不多 新兴行业等成长股估值高企，传统的金融、地产等行业估值不到10倍，40.35%的基金经理认为未来这一情况还将持续，有36.84%的人认为“难说”，但只有22.81%认为“不会”。在此思路下，35.09%的基金经理倾向配置中小盘股，而56.14%认为要均衡配置，只有8.77%倾向配置大盘股。值得注意的是，虽然目前支持大盘股的基金经理不多，但是相比3月份本报所做的春季调查，这一比例已经提高5个百分点左右。四季度看好哪些行业？基金经理们首推医药生物，有44位基金经理看好这一行业，占比超过77%。国防军工、非银金融紧随其后，成为基金经理们四季度看好的第二和第三大行业。此外，机械设备、计算机、汽车、农林牧渔、电子、传媒、通讯也被看好。四季度最不被基金经理看好的行业是采掘、有色金属、钢铁，分别有33位、27位、24位基金经理选中为“最不看好行业”，化工、建筑材料等行业也不被看好。 旁白：没什么可说的，都是被过往七年熊市修理惨了，所以估值一律看好中小盘，对于大盘股，都小心翼翼，同时对传统周期性行业板块都不看好，预示对中国经济明年形势其实也不看好。你还别说，今天出来的经济数据支撑大多数基金经理的观点： 10月物价仍为通缩趋势 2014年10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.6%。其中，城市上涨1.7%，农村上涨1.4%；食品价格上涨2.5%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨2.0%。1-10月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%。10月份，全国居民消费价格总水平环比持平(涨跌幅度为0，下同)。其中，城市上涨0.1%，农村持平；食品价格下降0.2%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格持平，服务价格上涨0.1%。2014年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%，环比下降0.4%。工业生产者购进价格同比下降2.5%，环比下降0.6%。1-10月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.7%，工业生产者购进价格同比下降1.9%。 旁白：现有机构投资者和分析师群体的宏观经济学，都是一个课本教出来的，物价下跌，自然是经济周期向下，那也没什么可说的。至于一些积极的因素，大多数从业人员估计也没当回事，譬如下面这条： 10月中国出口增速11.5% 海关总署今天发布前10个月我国外贸进出口情况。据海关统计，今年前10个月，我国进出口总值21.7万亿元人民币，比去年同期(下同)增长2.5%。其中，出口11.7万亿元，增长4.4%；进口10万亿元，增长0.3%；贸易顺差1.7万亿元，扩大36.6%。10月份，我国进出口总值2.27万亿元人民币，增长8.4%。其中，出口1.27万亿元，增长11.5%；进口1万亿元，增长4.6%；贸易顺差2787亿元，扩大45.2 旁白：不是说中国外贸增速回到个位数时代么？怎么这下子跑到10%以上呢？分析人士现在开始琢磨,是不是虚假贸易数据作祟，因为人民币升值套利模式摆在那里嘛。但这次真不是虚假贸易，因为上周国务院就出台鼓励进口的文件，摆明了是出口高增长是真实情况，否则犯不着出红头文件鼓励进口。管理层不尽是傻瓜，这样的红头文件，肯定是调研又调研，然后再商量后出台。这说明什么？说明人民币升值趋势和空间仍在，这在美元上半年持续走强的背景下，人民币强势简直是如日中天的情景!吓死人啊这是!人民币升值有什么好处？看下面： 国内油价即将“八连跌” 当低于80美元的原油价格已非鲜事，国内油价“八连跌”也似乎变得不那么遥远。《经济参考报》记者从多家社会监测机构了解到，本周五(11月14日)国内油价将迎来新一轮调整窗口，而目前原油变化率对应的油价下调幅度远超红线。在全球石油供应过剩、熊市未尽的情况下，国内油价“八连跌”将是大概率事件。油价下跌，对中国消费者和物流、交通运输等企业而言，无疑是重大利好，这从与油价联动明显的航空运输类股票表现活跃上就可窥一斑。隆众石化网分析师薛群介绍，油价“七连跌”的幅度，意味着一辆私家车一个月的燃油支出可减少近200元，一辆大型物流车则可节约数千元。与此同时，这也是中国储备原油的大好时机。海关总署的数据显示，从今年6月份开始，中国进口原油的平均单价连续下跌，而进口量则不断增加。若按照2013年中国原油进口量来简单计算，25%的跌幅将使得中国2014年进口油价节省超过200亿美元成本。但是不容忽视的是，炼油、化工行业则备受煎熬。据薛群介绍，油价连续下跌增加了炼厂的成本，“三桶油”也难逃亏损局面。整个三季度国内成品油的零售利润整体也呈现下滑的态势。 旁白：中国是贫油国，人民币升值外加国际原油跌价，这一升一降，中国经济占大便宜了，意味着整个经济的生产、生活成本因此下一个台阶。在这个基础上搞自贸区啥的，那是船坚炮利，底气十足： 中韩自贸区开始启动 11月10日，中国国家主席习近平与韩国总统朴槿惠在北京举行会晤，双方共同确认中韩自贸区结束实质性谈判。会晤后，在两国领导人共同见证下，中国商务部部长高虎城和韩国通商产业资源部部长尹相直，分别代表两国政府签署了结束中韩自贸区实质性谈判的会议纪要。中韩自贸区谈判于2012年5月启动，是我国迄今为止对外商谈的覆盖领域最广、涉及国别贸易额最大的自贸区。根据谈判成果，在开放水平方面，双方货物贸易自由化比例均超过“税目90%、贸易额85%”。协定范围涵盖货物贸易、服务贸易、投资和规则共17个领域，包含了电子商务、竞争政策、政府采购、环境等“21世纪经贸议题”。同时，双方承诺在协定签署后将以负面清单模式继续开展服务贸易谈判，并基于准入前国民待遇和负面清单模式开展投资谈判。中韩自贸区谈判实现了“利益大体平衡、全面、高水平”的目标。 旁白：自由贸易，是一国经济繁荣根源，中国搞自贸区搞得越嗨，在自由贸易的路子上走得越远，经济就会越繁荣，这是大方向，没什么可说的，但另一方面大家都忽视掉了，那就是人民币升值潜力与国际化步伐之大。这一点，对于美元上半年升值，尤其明显，显然美元可能目前被高估了： 市场情绪过多夸张美元强势 短暂的一周休整之后，市场做多美元的积极性在上周再度回升。根据高盛的统计，美元净多头规模上周增长20亿美元，达到创纪录的457亿美元。投行对于美元受到热捧发表了如下看法。摩根大通表示：我们使用两种数据来判断资金流向。一种是CFTC/IMM的持仓数据，另外一种则是21日内货币对冲基金的美元资金流向。如下数据可以明显的看到，货币基金的看涨情绪并没有投机性头寸那么明显。换句话说，宏观基金和资产经理在美元多头上的配置要比货币对冲基金更多。因此，市场的极端情况可能并没有那么的夸张。 每日综述：东亚经济模式中，普遍存在政府人为维持低息，将国民储蓄输血政府规划中的所谓“战略行业”中，培植一些不伦不类、官商难分的寡头企业，这导致资本市场长期畸形发展，生产率低下，而市场黑市高息同时并存的现象，这就是“金融抑制”。它本质上是权贵资本主义的变种。一旦政府开放资本市场，但利率汇率不走市场化道路，那么长期被人为扭曲的金融资源价格肯定成为外来资本的套利热点。中国现在逐步放开资本开放，你可以看见国际金融资本的饕餮血盆大口，长年“金融抑制”导致的烂筹现象，是否成为他们的套利热点，还有待于观察。但貌似中国搞利率汇率市场化程度和步伐，要比日本、四小龙在内东亚国家快得多，能否反噬国际金融资本一口，这就看中国人的造化，同时也看监管层和国内机构们的水平了——这是刀尖上的舞蹈。