兰格钢铁

宏源期货早评：铝锌偏弱 但也不会快速回落

　要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。三季度经济数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：11月14日，沪铝当月抗跌小涨，现货市场上海主流成交13660-13670元/吨，贴水20元/吨至贴水10元/吨，无锡主流成交13650-13660元/吨，杭州主流成交13690-13700元/吨，沪铝当月逆市小涨下游周末备货增加，共同推升现货铝价上行，并且贴水继续缩窄，货源偏紧的上海地区部分成交达到当月平水水平，成交市况较活跃。

6、锌现货价格：11月14日，0#锌主流成交16880-16940元/吨，对沪期锌主力1501合约升水260-340元/吨，1#锌16810-16820元/吨升水210元/吨附近。沪期锌主力延续夜盘弱势，震荡整理于16600元/吨关口附近。0#现锌紧跟期货，升水并未扩大，僵持于260-340元/吨附近。年末资金趋紧炼厂出货积极；期货合约近强远弱，且临近交割，现货仍对当月合约升水50元/吨附近，加之持货商畏惧现货升水收窄大量抛货，中间商观望谨慎少接；部分下游前期未有备货，加之临近周末备库需求主导，今日逢低采购略增，成交稍有改善。

小结

中国经济下行压力依旧较大，基本金属的需求较为低迷，现货销售不畅。美国经济继续复苏的势头还在，不过通胀水平偏低，美联储并不急于加息。新兴市场国家的考验还未到来。市场情绪较为谨慎，铝锌价格难以出现持续性的反弹，调整的压力到一直存在。策略上，前期建议的空单谨慎持有，不宜杀跌。