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余丰慧：靠货币政策难挽救俄罗斯经济

俄罗斯货币卢布兑美元汇率12月15日大幅下跌，跌幅创下自1999年4月以来最高纪录(12月16日 新华网)。 周一(12月15日)，卢布一夜暴贬13%，美元兑卢布盘中突破66。此前市场普遍认为，美元兑卢布的50关口是卢布“生死线”。而如今卢布一骑绝尘，离这个门槛值越走越远，15日竟然已经高于生死线16卢布，高于生死线32%。如此快速贬值，大有上个世纪90年代初期前苏联解体后俄罗斯采取的休克疗法导致卢布大幅度贬值的迹象。1991年1美元=0.9卢布；1994年11月25日，卢布的官方汇率为1美元兑3235卢布；到了2000年,发行新卢布,替换旧卢布为1：1000,也就是说1美元=28000旧卢布。 卢布大幅度贬值给俄罗斯经济带来了空前影响。首当其冲的是，国内通胀正在快速抬头。11月俄罗斯通胀同比大增9.1%，如果卢布继续大肆贬值下去，那么，通胀率将会很快突破10%。通胀的恶果不仅使得国内物价上涨，增加百姓生活成本，加重百姓生活负担，而且是对百姓财富的大洗劫。上个世纪90年代前苏联解体后，1991年1美元=0.9卢布，或者说百万(旧卢布)富翁就是百万美元富翁；1994年11月25日，卢布的官方汇率为1美元兑3235卢布,也就是说百万(旧卢布)富翁已经贬成只有300美元了；到了2000年,发行新卢布,替换旧卢布为1：1000,也就是说1美元=28000旧卢布.或者说如果你是百万(旧卢布)富翁，到2000年你就变成了只有35元美元的穷光蛋了,这使得苏联人民所持有的银行存款和货币“一夜之间”一钱不值。这个惨痛教训相信许多俄罗斯人至今还心有余悸。 货币大幅度贬值使得国内经济雪上加霜。货币贬值一定程度上有利于出口，但是，以石油等能源资源出口为主的俄罗斯，出口价格正在大幅度下跌，特别是石油价格已经跌破每桶55美元，俄罗斯出口越多损失越大，换汇越少。通胀对国内实体经济是噩梦。目前，俄罗斯经济增速已经出现零增长就是佐证。 如何应对呢？俄罗斯目前最重要的手段是货币政策，主要是加息和向市场抛售美元、稳定卢布汇率。上周四，为对抗高企通胀，俄央行宣布将关键利率从9.5%上调到10.5%，15日美元兑卢布盘中突破66，数小时后，俄罗斯央行意外宣布，将关键利率从10.5%大幅上调650个基点到17%。这是俄央行不到一周来第二次加息，旨在阻止卢布贬值、防控通胀大幅走高风险。不过，加息是把双刃剑。加息使得币值提高，可以缓解居民抛售卢布，起到稳定货币作用，同时让通胀放缓。但加息又会进一步扼杀经济增长，使得国内企业融资成本上升，加重国内企业负担。 抛售美元阻力卢布汇率走低也不是治本之策。俄罗斯目前外储总额仅仅不到4000亿美元，明年又是国际债务还债高峰。抛售美元救卢布汇率将可能使得美元储备很快被耗干，最终导致俄罗斯经济全面崩盘。 更加需要关注的是，美联储正在走入加息通道，美元已经进入升值周期，这必将促使卢布继续快速贬值。也将抵消俄罗斯央行加息等货币政策效用。同时，4000多亿美元外储，很难顶住抛售压力。一方面居民、投资者对卢布贬值的恐慌心理驱使其抛售卢布、手持美元，另一方面俄罗斯央行干预汇率也要抛售美元。更加致命的是，俄罗斯外储基本是有出无进的状态，即：创汇的石油价格暴跌，使其美元外汇流入大减。一个美元大幅度流失，一个外储大幅度减少，使得俄罗斯外汇储备乃至整个经济越来越堪忧。这种状况绝不是依靠货币政策单兵突进能够解决的。 挽救俄罗斯经济下滑、金融风险、外汇困境的治本之策是迅速寻求国际合作，从政治层面入手，改善与欧盟、美国等发达体关系。一方面使得国际油价尽快稳定下来，阻止继续下滑的趋势，进而稳定住俄罗斯的外汇储备增速。给其干预汇率补充源源不断的“弹药”。一旦卢布汇率能够趋稳，俄罗斯经济的所有问题都将迎刃而解。另一方面，寻求国际合作，从国际货币基金组织或者其他经济体寻求融资帮助，使得俄罗斯度过目前经济金融难关。国际货币基金组织的宗旨就是救急，而俄罗斯到了“最急”的阶段，国际货币基金组织理应伸出援手。当然，前提是俄罗斯必须在乌克兰东部等国际问题上采取与国际社会谈判尽快解决争端。妥协和策略性让步往往是智慧的体现。 总之，俄罗斯作为一个开放大国包括其汇率和货币兑换都已经完全市场化、国际化，在这种情况下国内经济受制于国际政治经济气候影响很大，既是国内经济金融问题也不是俄罗斯独自能够解决的，必须依靠国际力量，这是开放经济一大特质。尽快创造一个宽松的国际政治经济环境是解决俄罗斯经济金融目前危机的唯一出路。