兰格钢铁

富煌钢构 重钢为先 志在一流

公司是国内领先的一体化钢结构供应商. 富煌钢构专业从事钢结构产品的设计、制造与安装,公司采用专业化设计、工厂化制造、标准化安装于一体的完善的一体化综合经营模式。公司以高毛利的重钢结构为主导产品,辅以“战略性客户+大客户”战略,有望在未来行业的快速发展中获得更大的市场份额。 公司收入持续增长 但盈利能力仍需提高. 公司营业收入从2011 年的14.15 亿元增加到2013 年的18.73 亿元,2012 年和2013 年分别实现了14.65%和15.47%的增长;同期公司分别实现归母公司净利润5,864.57 万元、5,462.90 万元和4,164.44万元,2012 年和2013 年同比增长-6.85%和-23.77%,主要系毛利率下降,期间费用和资产减值损失增加所致。 同期公司综合毛利率呈现缓慢下滑的趋势,分别为14.16%、13.34%和12.01%。毛利率下滑的主要原因是钢材价格的下降,公司售价相应下降,且降幅高于单位成本的降幅。 公司在行业内竞争优势明显. 公司的竞争优势有:1)完善的一体化综合运营优势;2)品牌和质量优势;3)技术优势。 上市6 个月内的合理估值区间为9.21-11.05 元. 我们认为给予公司15 年每股收益25 倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为9.21-11.05 元,相对于2015 年的动态市盈率(发行后摊薄)为22.73-27.27 倍。 建议询价价格为8.71 元. 在老股不进行转让的前提下,新股发行价格由项目资金需求量、新股发行费用和新发股数确定。假定公司发行3034 万股新股,则公司总股本为12134 万股,公司本次募集资金总额为2.64 亿元,据此推算发行价格为8.71 元,对应2014 年动态市盈率21.50 倍。