兰格钢铁

煤炭：供给侧改革转型机会来临

行业动态： 1、煤炭行业亏损面达50% 在广发证券煤炭行业所重点覆盖的31家上市公司中，已有28家披露了2015年业绩预告。其中14家实现盈利，3家预增，11家预减，多数上市煤企的业绩同比降幅在60%-80%之间；其他的14家预计亏损公司中，由盈利转至亏损和面临退市风险警告的公司分别为10家和4家，亏损面达50%。亏损较为严重的公司多集中在陕西、山西等地，亏损幅度均在10亿元以上。谈及亏损原因，几乎所有的上市煤企在公告中都提及产业结构调整、行业产能过剩、煤炭需求低迷、煤炭价格下降等因素。 2、财政部下发通知为煤炭等行业提供资金支持 财政部下发的《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》，为煤炭、钢铁等行业化解落后产能提供部分资金支持。2月5日国务院公布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》明确提出，从2016年起，用3-5年的时间，再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右，较大幅度压缩煤炭产能，适度减少煤矿数量；3年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技术改造项目和产能核增项目，确实需新建煤矿的，一律实行减量置换。 投资逻辑： 1、政策面迎来持续利好 2月5日国务院公布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》明确提出，从2016年起，用3-5年的时间，再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右，较大幅度压缩煤炭产能，适度减少煤矿数量;3年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技术改造项目和产能核增项目，确实需新建煤矿的，一律实行减量置换。 我们认为，市场历来为政策市，此次供给侧改革上升为较高高度，短期市场倾向性较强，板块总体异动明显，结构性机会较强。 2、行业转型提供机会 年初以来，煤价一路重挫，煤炭销量也一路下行，煤企不得不面临量价齐跌的双重绞杀，营收大幅下滑，煤企经营性现金流纷纷锐减，造血能力几近枯竭，融资需求强烈，但整个行业负债率已经上升到67%，加杠杆的空间已经不大，进退两难，行业面临去产能的痛苦，预计未来两类企业能够存活下来：有政府支撑的大型煤炭集团和低成本的煤炭企业。对于高成本的煤炭企业和小型煤炭企业则不得不被迫转型。 投资建议： 产能过剩下，供给侧改革燃起了行业的未来政策希望，基于两会预期下的供给侧改革表现可圈可点，然而仅靠政策的推动预计不具备大的操作机会，不建议重仓参与，可适量配置。 建议重点关注受益于供给侧改革的公司：潞安环能、西山煤电、阳泉煤业、山煤国际、盘江股份、陕西煤业、冀中能源等老牌重点煤炭公司，此外，国企改革概念股国投新集也值得关注。