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惠誉维持力拓“A-”评级 展望“负面”

    近日，惠誉发布报告，将澳大利亚铁矿石巨头力拓集团的长期发行人违约评级和高级无担保债券评级维持在“A-”，短期发行人违约评级维持在“F2”，评级展望维持“负面”。

惠誉在报告中称，维持力拓信用评级稳定主要是由于该公司在公布2015年业绩的同时，宣布将采取资产保全措施，包括改变股息分红策略、进一步压缩资本支出规模并降低运行成本。惠誉预计，这些措施将增加力拓的财务灵活性，并有望帮助力拓在2016年节约现金(不含节约的运营成本)20亿美元，2017年进一步节约40亿美元。

而评级展望维持“负面”，主要是由于力拓杠杆比率维持在“A-”评级的下限，同时受亚洲大宗商品(特别是铁矿石)需求减少及投资者信心下滑影响，大宗商品市场持续疲软。惠誉认为，2016年对全球采矿企业来说依然是艰难的一年，力拓采取的这些措施不足以维持评级展望“稳定”。力拓近期还考虑并购，虽然在目前的市场形势下其欲收购的资产极具价格吸引力，但是中等到大规模的融资并购必将延迟其信用评级恢复。

力拓采取更为灵活的股息分红策略表明其管理层希望通过这一措施在艰难的市场环境中强化资产负债表，以增加集团的财务灵活性，这有助于稳定其“A-”信用评级。2016年力拓股息分红有望从2015年的2.15美元/股降至1.10美元/股，从而使分红总额降至20亿美元。未来几年，力拓计划将盈利的40%-60%用于分红，因此惠誉预计2017年其分红总额将低于20亿美元。

除改变股息分红策略外，力拓还将采取进一步的现金保全措施。力拓宣布2016-2017年期间压缩资本支出30亿美元，2016年和2017年资本支出总额预计分别为40亿美元和50亿美元。降低资本支出主要得益于有利的汇率变化以及更低的价格。近期，力拓的资本支出主要集中在三个关键投资项目：Silvergass铁矿、Amrun铝土矿和OyuTolgoi地下铜矿。虽然力拓董事会尚未批准Silvergass铁矿和OyuTolgoi铜矿项目，但Silvergass铁矿的开发对力拓意义重大，有助于其维持皮尔巴拉混合矿的品位。此外，力拓和蒙古国政府最近达成的协议也将促使OyuTolgoi铜矿项目于近期动工。

力拓还宣布将在2016年和2017年分别节约运营成本10亿美元，措施包括提升资产运营效率，减少后勤服务员工数量。2012-2015年期间，力拓累计节约运营成本62亿美元。

惠誉预计，2016年力拓息税、折旧及摊销前利润(EBITDA)将同比减少19%，从而使其杠杆比率达到3.5倍的峰值。2016年之后，力拓通过实施上述资产保全措施将有助于其降低杠杆比率，2018年有望降至2.0倍(“A-”评级的上限)。惠誉表示，尽管力拓采取一系列措施提高自身财务灵活性，但上调其评级的可能性不大，这主要是受大宗商品市场持续疲软影响，同时大规模融资用于并购也不利于其杠杆比率下降。