兰格钢铁

华菱钢铁:业绩大幅下滑 “钢铁电商+汽车板”夯实前行基础

业绩概要:华菱钢铁公布2015年业绩报告,报告期内公司实现营业收入433.38亿元,同比下降22.16%;实现归属于母公司股东的净利润-22.49亿元,同比下降3113.49%。2015年EPS为-0.75元,去年同期为0.02元,今年四季度EPS分别为-0.06元、0.01元、-0.31元以及-0.39元。 吨钢数据:报告期内,公司共生产铁1448万吨、钢1487万吨、钢材1416万吨,与去年同期相比变化-0.28%、-3.43%以及-3.13%,未能实现预期生产目标。结合年报数据折算吨钢售价2706元/吨,吨钢成本2642元/吨,吨钢毛利64元/吨,同比分别变动-951元/吨、-724元/吨和-227元/吨。 多因素共振致使公司业绩大幅亏损:报告期内公司业绩大幅下滑主要由以下三大原因造成,一是2015年我国宏观经济不断寻底,钢材需求大幅萎缩,从而造成公司主要产品量价齐跌,其中公司钢材销量同比减少46万吨,降幅为3.13%,而吨钢售价也同比下降724元/吨;二是人民币急速贬值造成汇兑损失,报告期内,公司汇兑损失同比增加6.19亿;三是与安赛乐米塔尔合资的汽车板公司投产初期需要一个逐步提升、达产达标达效的过程,导致2015年净利润亏损-5.64亿元。 “钢铁电商+汽车板”夯实公司业绩增长基础:为了做强做大钢铁主业,公司在今年的定增方案中一共募集42亿元用于钢铁电商和高级汽车板材等领域,力图双轮驱动,为公司业绩长远增长奠定基础。报告期内,华菱电子商务公司全年“O2O”自营钢材销量突破52万吨,同比增长270%,取得跨越式发展并率先盈利。而汽车板虽然目前仍然处于亏损状态,但随着后期逐渐达产达效,安米的技术+华菱的资源或可使汽车板合资公司在中南地区占据领先优势,未来汽车板业绩贡献值得期待。 行业迎来阶段性复苏窗口:2015年12月我们提出中线看多钢价、矿价、钢铁利润观点,并发布《中线看多钢价系列报告》,理由是12月是经济下行叠加淡季叠加去库筑成的需求底和情绪底,而后期存货周期、淡旺季切换、可能复苏的地产新开工均将导致钢厂订单扩张,价格和利润至少迎来中等级别上涨。截至目前,钢铁产业利润走势完全兑现我们之前的看多逻辑,呈现钢涨矿涨利润涨的三涨态势,行业基本面出现阶段性复苏。短期而言,由于经济复苏、旺季、低库存等因素,行业基本面改善有望持续。公司作为年产量近1600万吨的大型钢铁企业,产品覆盖宽厚板、冷热轧薄板、无缝钢管、线棒材等10大类5000多种规格系列,实现产品全面布局,是中南地区的龙头,行业基本面回暖将带动公司业绩进一步改善。 投资建议:在全行业低迷之际,作为区域性龙头,公司大力发展钢铁电商与汽车板业务,力图改造传统业务形态,实现转型发展战略。目前随着行业盈利阶段性恢复,公司业绩有望走出低谷,环比改善,预计2016-2018年EPS为-0.01元、-0.18元以及0.04元,给予“增持”评级。