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大成基金黎新平 破荒需在风险框架内做组合式投资

□本报实习记者 任飞 纵观当前资本市场环境，股市区间震荡风格未改，低利率下债券泡沫风险陡增，商品类资产涨势疯狂，另类资产对冲收益稳定性下降，“资产荒”盛行，基金配置大类资产呈现困局。大成基金数量与指数投资部总监黎新平表示，基金公司可在预设的风险框架内进行组合式投资。 围绕“风险管理”设计投资 不论基金以何种方式参与股市、债券、商品类抑或是另类资产投资，当中的每一个资产类别对资产组合整体的风险贡献度是不一样的。基于此，基金公司开始将“风险管理”作为配置框架中的核心要素。 大成基金黎新平认为，做大类资产配置就是要构建一个定量分析与定性分析相结合的风险管理框架。其中包括对投资组合整体风险承受能力的“风险预算”、结合市场政策面进行的“宏观研判”、基于每一类资产风险收益特征的“资产评估”，最后将所有指标放入到资产配置大模型当中，计算每种资产类别的最优配置比例。 他举例说，在常见的股票、债券二元配置中，往往需要在风险资产股票与安全资产债券之间做一个平衡。“体现在风险预算上，需对目标资产所能承受的最大回撤进行约束。假设阈值为5%，那么根据当前市场环境对股票的尾部风险测算达到-20%时，就意味着股票配置的区间不能超过25%。”黎新平说。 与此同时，还需注重宏观风险的研判。其中包括对股票投资组合的风险因素、债券的预期收益及尾部风险等在特定的市场环境中进行综合评估，根据各资产的风险收益特征来评估最优的配置比例。“会把好的进攻性的资产和好的防御性资产组合在一起，在经济增长比较稳定、市场流动性良好的情况下，会增加一些进攻性相对较强的权益类资产；在市场风险增大之时，对整个资产配置进行调整，加大债券类资产配置。这一模型的配置比例要看每一大类资产在宏观环境下表现的情况进行配置比例调整，整体是一个动态的过程。”黎新平说。 辅以“智能投顾”校准投资 近期，越来越多的公募基金开始布局智能投顾，对投资风险进行预警并校准分析，并将“互联网+大数据+人工智能”的业务模式发展成为自动实现大类资产配置的一种框架。 智能投顾的核心是“技术+金融”，黎新平介绍说，它的目标是，系统将会为用户创设一个画像，其中包含有该用户的风险偏好、投资目标等多个维度的数据信息。在了解清楚投资需求之后，系统将会自动为用户构建参考的投资组合。这个投资组合包括不同类型的股票，不同类型的债券等。 “通过智能投顾会自动生成一个投资的比例建议，该比例是为了更好实现用户目标风险偏好下的投资收益。”黎新平解释说，通过对用户刻画所反映出来的投资需求，在后续除了给用户投资比例建议外，还会根据市场情况的变化针对用户的投资组合提供仓位调整建议。 蓄力“公募FOF”创新投资 自2016年初开始，从监管层到基金管理行业本身都对大类资产配置理念有了新的认识，随着公募FOF指引的出台，大部分基金公司都在寻找FOF管理和运作的经验。 FOF的本质就是一个大类资产基金的投资组合，由于要对组合中各类资产的配置进行比例分配，对机构参与投资的综合经验就提出了更高的要求。黎新平表示，可以调动机构的投研资源，综合权益类、固收类、国际业务类等领域进行战术汇总，完成战略布局。 他解释道，首先可对大类资产配置形成一套系统，把各类投资的评价信息放在一个系统性的流程里面进行评价；其次，要在人员的配备上实现不同资产类别的全覆盖，包括完善对股票、债券、量化、境外投资及商品类等投研团队的组建。据悉，大成基金是业内较早成立期货投资部的公募基金管理公司，更好地实现了产品全覆盖。“这样有助于投研团队更加科学地对资产进行评估”黎新平说。 黎新平透露，大成基金目前还致力于成为公募行业大类资产配置的领跑者。具体的投研部门将对细分的资产类别进行辅助管理，包括宏观基本面的指导，也包括定量的仓位比例分析。未来FOF产品的运作就将在大类资产配置的大框架下进行。