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中国中铁2016年三季报点评：订单增速创新高

10月29日,中国中铁发布2016年三季报显示：2016年前三季度公司实现营业总收入4442.86亿元，同比增长2.81%；实现营业利润128.79亿元，同比增长21.80%；实现归属于上市公司母公司利润92.45亿元，同比增长16.91%；对应的基本每股收益为0.39元。 订单增速创六年来新高。受益于铁路项目投资加速、PPP项目加速落地以及城市轨道交通工程订单放量，2016年前三季度公司完成新签合同额7262.3亿元，同比增长31.7%。(1)分业务来看，基建建设业务实现新签合同额6348.8亿元，同比增长42.7%；勘察设计与咨询、工程设备与零部件制造、房地产开发业务实现新签合同额为119.6亿元、185亿元、195.5亿元，同比增长2.5%、-1.8%、3%。基建建设业务中铁路、公路、市政及其他业务分别新签合同额2321.7亿元、763.3亿元、3263.8亿元，分别同比增长54.2%、13.3%、43.8%。市政业务中城市轨道交通工程新签订单1504.5亿元，同比增长120.3%。(2)分季度来看，基建建设、勘察设计与咨询服务、工业制造与零部件制造在三季度分别新签合同额2762.8亿元、49.5亿元、71.3亿元，分别同比增长64.33%、49.55%、-18.42%，三季度基建建设、勘察设计与咨询新签合同额大幅增长，工业制造订单有所下滑；(3)分地区来看，国内、海外分别新签合同额6470亿元、792.3亿元，分别同比增长29.5%、118.7%，国内订单增长较快、海外订单实现翻番。截止报告期末，公司未完工合同额18904亿元，较年初增长4.9%，其中基建建设业务、勘察设计与咨询业务、工程设备与零部件制造业务未完工合同额分别为15827亿元、269.3亿元、292.9亿元，分别较年初增长8.9%、12.2%、18.5%。 单季收入增速有所提升。公司2016年前三季度实现营业总收入4442.86亿元，同比增长2.81%；其中三季度收入同比增长8.43%，收入增速有所提升。分季度来看，公司在一季度、二季度及三季度分别实现营业收入1273.37亿元、1443.85亿元、1700.34亿元，分别同比增长1.33%、-2.25%、8.43%，二季度收入略有下滑源于“营改增”使得确认的收入下降，三季度收入同比增长较快源于公司新签订单加速增长。值得注意的是，公司一季度、二季度及三季度的净利润分别同比增长9.76%、16.69%、21.86%，季度利润呈现加速增长的趋势。 盈利能力进一步增强。公司2016年前三季度实现综合毛利率9.02%，受“营改增”等因素的影响较去年同期下降1.60%。分季度来看，公司在一季度、二季度及三季度的毛利率分别为10.50%、7.45%、9.24%，分别同比提升0.10%、-3.43%、-1.32%。期间费用得到有效控制。在收入增长的情况下，2016年前三季度期间费用率较去年同期持平。2016年前三季度的期间费用率为5.14%，与去年同期持平。公司2016年前三季度实现归属于上市公司母公司利润92.45亿元，同比增长16.91%，盈利能力进一步增强。 经营性现金流持续改善。公司2016年前三季度每股经营性现金流净额为0.01元，较去年同期增长0.43元/股，付现比的下降是现金流改善的主要原因。1)分季度来看，公司一季度、二季度及三季度每股经营性现金流净额分别为-0.11元、-0.05元、0.16元，较去年同期增长0.09元、0.47元、-0.13元；2)从收、付现比的角度来看，公司2016年前三季度收、付现比分别为100.01%和97.63%，分别较去年同期提升2.43%、-6.08%，付现比的下降是现金流改善的主要原因。 兴业证券，维持中国中铁“增持”评级。