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吴小平：对中金并购中投的评论

投行又合并。 关于中金公司与中投证券的合并，有不少家媒体均致电问我意见。这和我曾经写过回忆中金十年、中金港股上市、中金中信文化比较等几篇文章有关。 说几句。 1. 体量上，正合适。大数而言，两家公司各自的总资产千亿左右，都是近百亿元毛收入，都在全国同行业中排名20左右。合并之后，大致和中信建投、平安证券差不多，全国能到15名。看起来似乎门当户对。 2. 名气上，差太多。中金有经办大量央企发股、发债、并购的历史，经手金额之大，全国至少前二，公司动向备受媒体关注。中投除了散户经纪业务，其他乏善可陈。所以实质上两家并不门当户对。 3. 文化上，不太合。就说个薪酬文化吧，中金，外企风(也不准确，算中金风吧)，在不到百亿的毛收入中，安排给2000员工的薪酬已高达40亿，这个收入/薪酬比，够大方，同行第一；中投呢，国企风(也不准确，去年国企券商发奖金也很大方，算是中投风吧)，奖金不如预期的员工甚至在公司内网上发帖请愿。 4. 主导者，会洗盘。这次并购，无论从哪个维度考虑，中金肯定为主。不过两家文化实在无法轻易、快速融合，如果不是为了做大资产体量、做大财富业务、加大管理费收入，这个合并是没有意义的。估计两家的投行、资管等部门会各干各的，直到新盘洗好。 5. 老中金，在变化。老中金，曾经以关注中国议题为研究要务，以服务中国央企为工作重心，随着时间变化，目前全面转向：大量新公司、基金成立，一切以增加收入导向。中金管理风格有显著变化，各层级干部也有调整。中投里的盈利业务，会保留，倒不一定会被排挤，新文化下，谁能挣钱发出奖金就是王道。 6. 此并购，有征兆。中金投行业务在其他投行雄起的背景下略有失色，这很正常，不可能永远第一。中金去年业绩发布会上，有提及“把财富管理规模做大并购的是有价值并购”的描述，而在年报里，“利用资产负债表为客户提供综合服务”是中金的下一步计划。当然，中金买中投以一事，公司里多年来零散有人提过，也没人在意过，当时谁在意这公司 7. 买中投，做财富。中金经纪业务和财富管理业务曾有一定特色，但和其他券商大力投资的综合财富管理平台比，已不突出。本次购入中投，20个营业部扩充到200多家，应及时将有关业务快速复制化，以求规模共振效益。不过，中投的员工如何适应中金的管理，值得观察。 要评论的地方，还有很多，不急。各项问题解决后，中金A股上市，港股估值太不像话了。 华泰联合、申万宏源，名字都合并了，但中金中投合并后叫什么？这是收购不是合并，名字应该还叫中金公司。这名字，别改。