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肖磊：10万亿公募基金2017年投哪里

网上最新公布《2016年公募基金四季报》，我们做些解读，帮助做出2017年的投资策略提示。 截至2016年12月31日，公募基金市场规模9.17万亿，较三季末增加3342亿元，环比上升3.8%。这是好事，表明在去年“十一国庆”时国家出台楼市限购令后，市场资金开始向资本市场转移。 10万亿公募基金2017年投哪里？ 截至2016年12月31日，货币型基金规模44687亿元，占全部基金规模比例高达48.75%。这是值得思考的。货币基金不过是资产保值的选择，不够积极。公募基金规模扩张，而实际真正进入股票市场的资金有限，这就出现了市场流动性虽充裕，但进行优质股权选择的资金还不够积极和踊跃，信心不足。 进一步分析，这与人民币对美元的贬值预期走强，以及英国脱欧、特朗普当选等国际不确定因素有直接关系。但进入2017年首月之后，这些不确定性都得到了陆续释放，中国A股市场的投资信心期待恢复。 数据显示，2016年第四季度，货币型和QDII基金平均收益率均为正值，分别为0.65%、0.11%，领先其他各类基金；受股市和债市的双重影响，股票型、混合型、债券型基金平均收益率均为负值，分别为-0.26%、-1.20%、-1.51%。 10万亿公募基金2017年投哪里？ 我们认为，货币基金和QDII的正收益不奇怪，但显然远低于CPI的正常水平，证明并不成功。而债券、混合基金的跌幅大于股票基金，这是不正常的。债券基金在4季度出现的突然跳水，表明实际利率走高预期的转强。美国加息步伐继续已经成为国际共识，而中国的低利率水平还能持续多久呢？当债券下跌、货币不再保值时，那么风险偏好情绪将回升值。有些看，股票基金的相对平稳，反而表明A股市场股价估值的趋于合理。 公募基金第四季度共亏损293亿元，盈利规模相比第三季度减少1165亿元。本季度债券型基金净申购份额达1781亿份，货币基金净赎回2785亿份。 主要亏损来自债券基金和混合基金，但债券基金在下跌时获得补仓，而货币基金的净赎回增加，表明市场投资的长期性和趋于理性。股票、债券属直接融资范畴，而货币基金属间接融资范畴。这样的一些变化表明中国资本市场融资功能的转变，总的方向是优质资产和充裕资金向直接融资市场的扩张。 2017年投资策略提示： 估值相对合理，具有行业代表性和领先性的优质上市公司股权，是2017年资产配置的最安全选择。而市盈率偏高的一些概念型股票，特别是用“互联网”的概念，依靠不断的融资、投入扩张，却难以实现与市值和营业额相匹配的净收益的公司，还是要高度警惕。股票价格的泡沫与楼市价格泡沫并无本质区别，短期的炒作受股本、概念的影响很容易。但泡沫就是泡沫，难以保持长时间的稳步上行!