兰格钢铁

黄祖斌：千万不要在股市中犯致命错误

经常看到中国的公知，中国的屌丝，和社会竞争中失败或不怎么成功，错失各类大机会的人指责中国这个不好那个不好。其实这种指责没有搞清楚最根本的一条常识：世界上没有完美的国家。不要说国家了，就是完美的人都是不存在的，那么由13亿并不完全的人组成的国家，怎么可能完美呢? 股票投资，和做人一样，不存在完美的投资。但这并不表示股市就不能赚大钱。股市大机会来了，一定要抓住大机会，大熊市来了，一定要回避主跌段，在选股上再争取一些超额收益，比如每年跑赢股指10个百分点上下，股市赚钱就是世界上合法的最容易赚钱的领域之一。 美国股市长期就是慢牛，即使有熊市，难得超过2年。就比如2007年全球股市在第四季度见顶，但美国股市到2009年3月就见底了。而中国股市的特点就是急涨长(年)跌。以最近20年为例，1996年初-1997年5月大概17个月时间股市大涨2倍，后面跌了2年。1999-2001年涨了25个月股市翻倍，随后就是49个月的长期熊市。2006-2007年2年涨5倍，2008年暴跌，2008年的1664点到2009年的3478点，只涨了9个月，随后就是49个月的长期熊市。2014年-2015年，1年不到时间光上证指数就涨了1.5倍，小盘指数涨得更多，但随后的调整快2年了，一直没有大的机会。光是上证指数下跌1000跌的股灾行情就经历了3轮。这就说明，中国股市如果大行情抓不住，就要长期坐老虎凳、被灌辣椒水。在大机会之前退出市场，就是听说武昌起义了，进宫当了太监，听说日本被美国原子弹炸了，当了汉奸，是非常可惜的。 其实如何抓住股市大涨的主涨段，回避股市大跌的主跌段，有很多很多非常简单的方法。关键这是一种需要深刻理解其原理，充分了解这些方法并不完美的小缺陷，又因为没有坚持这些方法最终被市场打脸，终于把这些方法上升为一种习惯(就不要说信仰了)。 相对于这些非常简单的方法，有一种方法是极不靠谱的，那就是参考券商对市场行情的判断。今天做一回恶人，晒晒2013年年底，30家券商对2014年(当年上证指数大涨52.87%，代表中小盘股中证500指数还涨了39%)的展望(原文见:30家券商2014年度策略报告以及十大金股推荐大全-市场-中国证券网 http://stock.cnstock.com/stock/smk_gszbs/201312/2862256.htm)： 长江证券：中性假设下，市场整体偏谨慎。节奏方面，我们认为明年一季度将会震荡上行，二、三季度在经济基本面的带动下将会下行，后期则可能会出现反弹。我们认为绝对收益将会产生于一季度，相对收益则可能在其后产生。明年收益率达到10%-15%将是相当不错的战绩。 中投证券：1、由于宏观流动性季节性效应，我们看好一季度的行情，尤其看好2月至3月中旬(新股发行趋缓同时叠加两会情绪)。2、不太看好二季度的行情(流动性偏紧、新股发行上升)。3、下半年我们预计CPI回落快于经济缓落，货币基调趋松，或突破区间震荡。4、我们预计市场走势前半段区间震荡2000点-2400点；后半段存在走高的可能，全年上证指数波动范围2000点-2600点。 华安证券：市场指数难有趋势性行情，但风险与预期仍将影响市场波动，全年市场总体或呈N型走势；但全年市场波动可能会比较频繁且剧烈。 银河证券：中国面临全面产能过剩危机。2013年建筑业住宅竣工将超过25亿平米，未来数年内建筑业将会断崖式下滑，建筑业的上下游都将遭遇重创；工业园区过剩预示地方平台危机；工业产能过剩宣告出口导向发展模式的终结。不应该再对传统产业抱有幻想，指数已死。改革无牛市。2014年将是改革整顿的关键一年，改革憧憬激起的全面反弹已经过去，整顿将成为主题词。因此，资产配置应注意安全。 华泰证券：2014年市场将经历上、下两段旅程。上半程，市场环境激发活力，应当积极排兵布阵。节奏上，1季度面对充足的安全退出机会，策略上可全打全攻。2季度市场有反弹，但开始面临风险，策略上应边打边撤。下半程，去杠杆风险来临，市场临渊，需要防范风险，操作应当转向谨慎。 中信建投： 全球经济周期运行进入趋势性复苏之年，中国第二库存周期上升加速，改革积极推进，周期运行和结构演进都呈现出趋势性特征。A股市场在增长稳定，企业盈利改善下，也将迎来趋势之年。 广发证券：2014市场趋势判断：先上后下。 1、虽然基本面和盈利的波动都将较弱，但明年趋势都是先上后下。因此，从基本面的角度来看，明年上半年更有利于股市； 2、从改革的角度看，上半年政策密集出台和美好预期对股市估值有明显推升作用，而下半年政策落实过程的波折或将对市场形成压制。 民生证券：两大风险，四大红利，中枢2250 中国式供给改革下，2014年中国经济最大的不确定性来自两个方面：一是坚持中性货币政策可能带来的流动性和信用风险；二是实施结构性积极财政政策与化解地方债务风险问题。尽管如此，明年供给改革带来的红利、结构调整带来的红利、政策托底带来的红利、外部环境好转带来的红利，仍有望支撑结构性行情，市场中枢预计在2250左右，估值趋于稳定，剔除金融A股盈利增速在9%左右。 申银万国：由于央行货币政策调控从紧以及QE逐步退出等因素，14年宏观流动性依然中性偏紧，但是股市流动性未必差。伴随经济进入平台期以及三中全会对市场化改革方向的进一步明确，政策的不确定性有所下降，市场风险溢价将有所降低；而改革制度红利的释放将有助于提升股市中长期预期收益率；短期看，2013年“结构性牛市”后，市场财富效应增加，股市吸引力因此提升。潜在的新增资金包括养老金、退出房地产开发的资金、期货资金搬家等，股票市场存量博弈困局有望逐步打破。我们预计上证指数2014年核心波动区间为(2000-2600)。 西南证券：1849 点、2078 点均为有效底部，2014年上行目标位2950点附近。IPO 的影响将提前消化。2014 年1月份至4 月份年报披露阶段，新的现金分红机制发挥作用，将促成大盘蓝筹股引领升势。春节之后各项改革措施相继付诸实施，有望促成升势延续至3 月份，并在2600 点附近形成上半年的高点，而后出现下跌。到了6月份，由于半年报业绩同比将保持同比增幅扩大的趋势，再度掀起业绩浪，8月份或9月份会在2950 点附近形成全年最高点。限售股解禁情况，也佐证这一判断。不过，随着过高的涨幅透支了业绩预期，三季报业绩增速将出现放缓，极度狂热之后的股市也将在第四季度降温。 渤海证券：2013年上市公司经历了业绩的回暖，我们对明年的情况依然抱有信心。从自上而下和自下而上两个角度，我们预测了明年上市公司的业绩情况，净利润的增速范围将在16%至24%，合理的增长水平将在20%。在估值方面，尽管明年流动性将维持中性偏紧，QE的退出也将带来对投资者的心理层面影响，但三中全会改革各项政策的推进将打消投资者的疑虑，经济下行风险的消除，将带给资本市场稳定的预期。由此我们认为上证A股维持现有的估值将不难实现。而在上证指数区间的判断上，考虑到业绩与估值的情况，我们认为明年全年指数将在2200点-2640点的范围运行。 东方证券：“根号型”走势判断：3月前仍然是改革预期泛化和政策细化的阶段，中央经济工作会议、一号文件、国家新型城镇化规划等陆续推出，同时经济维持稳定，市场乐观情绪或将维持；3-5月随着通胀预期再起，改革压制经济上行空间，同时美国QE退出预期达到最强烈并可能开始进入实际操作期，市场或有一定回调风险；6月份之后通胀或将回复平稳，新型城镇化建设渐次展开，传统周期领域也伴随去产能供给端收缩带来的结构性转向，市场或将再度震荡上行；秋季之后市场或将在通胀与政策、增长与转型中来回摆动，维持震荡平衡。全年上证综指波动区间预计在2100-2600点。 中信证券：牛市尚在酝酿期，2014年先谨慎后乐观，上证指数核心运行区间1900-2500点。一方面短期经济增速及企业盈利增速仍在下滑，改革的阵痛将可能出现，潜在的信用风险和流动性压力仍然存在，流动性因素和无风险利率水平将成为制约估值的核心因素；另一方面新一届领导层已经给出了明确的经济增长方向和预期，中国经济中周期去产能正逐步接近尾声，新中国模式主导的新一轮经济周期即将开启。在这两大因素作用下，2014年A股市场下行空间有限，但是上行动力同样相对不足，我们对全年A股先谨慎后乐观。上证指数核心运行区间1900-2500点。 国信证券：我们预计2014 年A 股上市公司整体利润增长10-15%，在市场利率企稳甚至有所回落的情况下，A 股明年整体有理由比今年稍显乐观，料有15%左右的上涨。但从全年走势上看，股指呈现“先抑后扬”的走势可能性较大，对应“先价值后成长”的配臵格局。岁末年初的改革亢奋期及季节性流动性回暖因素消退之后，股市将可能面临诸多不利因素的共振：包括市场化IPO 重启带来的供给冲击；国内改革措施全面铺开将面临执行难度，尤其对地方债务和淘汰过剩产能痛下狠手，高利率向实体经济传导使得实体投资将面临回落压力，现有经济格局受损，调控政策面临“改革转型与稳增长”的摇摆；美国QE 退出预期进一步发酵；而猪价周期上升带来通胀预期回升使得货币政策面临两难困境；企业年报业绩披露不达预期等因素共同作用下，成长股和周期股双双面临调整压力。而随着上述不利预期逐步消化，股市预期才有望逐步改善，股指将会回升，结构性牛市的情景有望重现。 国海证券：上证指数整体估值中枢上移动力不足，预计核心波动区间在1800-2400，主板市场整体性的机会仍然是跌出来的。 信达证券：2014 年A 股市场以结构性机会为主，预计上证指数运行区间为1900-2600 点。 平安证券：预计2014 年上证核心运行区间【2100,2600】，中枢波动中上移。 上海证券：基本结论：区间震荡、重心上移。大幅突破2013年沪综指2000-2400点核心波动区间仍是小概率事件，区间重心略有抬升。创业板综指核心波动区间1150-1500点。趋势性牛市离我们还很遥远。 招商证券：市场风格很难发生实质性改变，但小盘成长和大盘价值之间的进一步分化的空间也不大了。经济增长和流动性都难以看到明显改善空间，所以大盘股和周期股明年仍难有系统性上涨机会，小盘股和成长股仍有相对收益的概率比较大。但小盘成长股和大盘价值股之间的估值分化进一步加大的空间也不大，毕竟绝对估值和相对估值分化水平已达到历史高位。小盘股的风险在于假如流动性紧张加剧，那么跌幅可能大于大盘股，但这种情况下大盘股也只是相对收益。 齐鲁证券：就短期波动而言，信贷、利率走势与经济并没有严格的对应关系。而由于库存行为具有正反馈特性，能加剧经济波动。往往与工业产出存在明显的正相关性。根据我们的测算，在没有外部冲击的情况下，明年上半年工业景气将趋于改善。再加上国企改革、化解过剩产能政策的推进，预计大盘股/周期股会阶段性活跃。 国金证券：相对看好从现在到2014年春季的市场，收益大于风险。目前至春节前，建议配置新能源、油服、铁路设备等“确定增长+估值合理”板块；春节后建议配置建筑节能、金融IC卡、医疗服务等主题板块。2014年中开始防范系统性风险，控制仓位为上。 国泰君安：A股市场转型和引擎重建之路将经历三次挑战，以及相伴而来的三次浪潮。第一波来源于信用风险重建；第二波是企业盈利能力重建；第三波源于增长信心重建。每一次重建都将使A股形成20%以上的反弹空间。 方正证券: A股的底部将在2014年金融加速去杠杆、制造业加速去产能中构筑完成，预计明年沪综指运行区间为“1850—2550”，2014年底或2015年初大盘将逐步走出底部，并迎来5至7年的牛市行情。 中金公司：经历了近四年的疲弱市场之后，我们对A 股在2014 年的走势变得乐观，预计上证指数有望实现约20%的年度收益。 中山证券：从目前估值水平看，A股正处于继324点、998点、1664点之后的第四个底部，2014年A股特别是周期性板块存在较强的估值修复动力。2012年以来，政府坚持稳增长、调结构、促改革的政策力量平衡，力图通过促改革来实现稳增长，通过释放改革红利和推进体制创新来增强发展活力。目前，产能过剩、地方债务压力仍未得到根本性化解，经济去产能、金融去杠杆可能仍将是2014年经济发展的主线，激进的财政政策和货币政策难以出台。IPO于2014年一季度重启的概率较大，创业板等中小市值股票的稀缺性将会因IPO重启而大幅降低，高估值股票回归风险加大。总体来看，在经济复苏势头增强业绩逐增速步稳定、政策深化改革持续推进、心理群体乐观情绪逐步恢复正常等利好因素的支撑下，2014年A股有望维持震荡上行。 浙商证券：预计2014年A股整体业绩同比增长12.6%，市场仍将以结构性行情为主，上证综指核心运行区间为2000～2500点，在极端情况下，指数仍有可能下跌至1900点附近。长期看A股市场正在构筑历史大底。 看到了没有？只有一家券商提到了2950这个在当时看来不大可思议的位置，但可惜的是，对时点的把握并不准。另外有家券商提到当时是长期的估值底部，但可惜的是不敢看多。以上20多家的观点可能并不充分，不过即使有更多的样本，也不会有太大的差异，结论是不用变的：策略分析整体这个行业是没有价值的。