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兖煤澳洲收购力拓煤炭资产交易隐患重重

兖州煤业旗下的兖煤澳洲收购力拓旗下资产联合煤炭(Coal&Allied)一事风波连连。经过几个轮回的价格战，6月29日在悉尼举行的股东大会上，力拓股东批准将旗下子公司联合煤炭*给兖煤澳洲。然而，这宗交易仍存在不少变数。八月份，兖州煤业将山东举行股东大会。会上股东将对收购进行决定性的投票。从竞购价值、兖煤澳洲负债水平、国内监管政策及国内外煤炭市场来看，这宗交易到底有多大隐患？

今年年初，力拓决定向兖煤澳洲*旗下动力煤资产联合煤炭。6月初，嘉能可(Glencore)给出高出1亿美元的报价竞购。6月底，兖州煤业再次加价，并被确定为最终的优先买家。经过几番竞价后，兖州煤业将竞购价提高了2.4亿美元(约16.3亿人民币)，这几乎等同于2016年兖州煤业全年净收益(约16.5亿人民币)。虽然兖煤澳洲艰难地成为了优先买家，但是从公司财政亏损状况来看，这项交易可算是一场惨胜。此次交易额如此庞大，股东必然会担心这是否对公司流动性及经营状况构成消极影响。兖州煤业将在7月15日公布派息，通过其派息比率，即可窥探出该公司财务状况。

兖煤澳洲现目前的净负债水平高达50亿美元。一次性提供26.9亿美元认购资金几乎不可能。所以兖煤澳洲将可能采取增发股份作为筹资策略，并由其母公司兖州煤业认购这些股份。然而，兖煤澳洲已有融资失败前例，一旦该公司再次无法在指定时间内筹集足够资金，母公司将需要为其支付余下款项。最坏的情况便是兖州煤业需要为兖煤澳洲支付全数认购资金。这将大大削减兖州煤业的流动资金及其偿债能力，或会影响股价。

然而，据国内媒体报道，证监会网站刊文表示，“将通过审核工作积极推动经济发展方式转变、调结构，坚决贯彻落实国家产业政策和中央‘三去一降一补’的决策部署，严格限制钢铁、煤炭企业IPO和再融资，防止不符合国家宏观调控政策的企业利用资本市场扩大产能”。此外，据国家发改委，预计到2020年，煤炭产能预计每年减少3亿吨。在全国煤炭去产能和严格限制煤企再融资的背景下，兖州煤业将如何融得交易所需26.9亿美元难免令人生疑。

市场对兖煤澳洲收购联合煤矿一事的担忧还来自煤炭供需及价格方面。本周，国内煤炭价格已突破发改委设定的600元/吨的红色警戒线，发改委已表示将着手整治。与国内形成反差的是国际煤炭市场。据彭博社报道，全球煤炭需求减弱，煤炭价格持续下跌。煤炭消费量从2005年至2015年间年均增长率为1.9%，而2016年间，消费量下跌1.7%。因此，随着中国政府加大去产能及供给侧改革的步伐，而且持续在清洁能源技术领域投入巨大资源，加之国际市场煤炭产量及需求的不断变化，未来国内煤炭市场价格走向极不稳定。此时，债务累累的兖煤澳洲收购力拓如此大规模资产，即使收购完成后，市场高度怀疑其未来发展前景及盈利能力。