兰格钢铁

21世纪经济就钢铁环保限产采访兰格钢铁分析师徐莉颖

上游：钢铁演绎周期“力量” 二级市场投资风格的改变是一方面，另一个重要的因素来自于行业环境的巨大改变，尤其是以供给侧改革影响最深远的钢铁、煤炭行业。 回顾钢价近年走势可以看出，受益于“4万亿计划”的投资拉动，2009年到2011年，钢价曾震荡走高，螺纹钢价格一度涨破5000元/吨大关。 但是，从2011年2月开始，商品市场见顶，钢价开始了5年的连续下跌。其中，螺纹钢期货主力合约从5230元/吨最低跌至1618元/吨，行业哀嚎一片，彼时人们更是调侃钢价跌破“白菜价”。 直至2016年，供给侧改革使得钢价迅速反弹，挣扎于“盈亏平衡点”的钢企迎来了喘息机会。进入2017年后，由于钢价处于高位，以及铁矿、焦炭与钢材的比价关系，钢企盈利能力逐季度提升。 “今年，炼钢成本的变化幅度很小，从4月中下旬开始，虽然成本出现一定抬升，但是涨幅要远远落后于钢价涨幅。所以，钢企的利润基本与钢价保持高度一致。”卓创资讯钢铁行业分析师张聪聪8月14日指出。 根据她的测算，今年一季度“吨钢生产利润”平均为480元，到二季度时已经上涨至780元，进入三季度后盈利能力继续提升，7月至今平均生产利润已达到940元/吨，“1月份，盈利开始往上走，2月下旬到4月初曾有过小幅降低，但是从4月份开始吨钢利润始终延续提升”。 截至8月13日，已披露中报的7家钢企利润平均增速为458%，鞍钢股份(000898.SZ)则预计上半年净利润在18.23亿左右，同比增幅达到507.7%。 周期性行业的产品价格上涨也会产生“杠杆”效应。如清理“地条钢”，便直接引爆了螺纹钢价格，进一步刺激石墨电极、钒铁价格暴涨，上述两个品种也成为了年内表现最好的两个商品。 产品价格决定盈利空间，只有价格涨上来，企业才有盈利提升的可能，这在石墨电极、TDI等行业表现得淋漓尽致，而企业盈利的增长又进一步促使公司估值提升，这成为了今年周期股上行的主要逻辑。 比如方大炭素回复问询函时便透露，今年7月份净利润预计在4.3亿元左右，而上半年公司净利润尚不过3.9亿元，这一成绩创下了公司上市15年以来的最好水平。 周期的力量同样不可忽视，当业绩低基数遭遇产品涨价时，行业盈利普遍出现大幅回升。比如已发布业绩预告的32只有色股，中报利润增幅下限平均达369.8%，同期发布中报的80家化工股，平均利润增幅也达到了217%。 沧州大化(600230.SH)便是其中的佼佼者，1-6月，公司实现净利润6.56亿元，上年同期则为亏损2262万元。 21世纪经济报道记者从业内了解到，TDI原料主要包括甲苯、煤炭，而上半年涨幅并不突出，此前每吨生产成本多维持在11000至12000间波动，即使目前成本上涨到了13000元/吨，对比8月初的31500元售价来看，毛利率也超过100%。 实际上，由于周期行业产品多为上游原材料，成本端受到涨价的影响要远小于中游、下游行业，一旦价格出现上涨，其盈利弹性会十分惊人。 “新”周期：去产能叠加环保风暴 综上可以看出，本轮周期股躁动既有行业景气度回升的“天时”因素，也有二级市场投资风格转向“人和”利好。 只是，与以往周期股行情相比，今年周期性行业供给端减弱的特征尤为明显，同时供给侧改革涉及的行业也在不断扩围。 8月14日消息，山东魏桥铝电在深交所发布公告称，公司唯一股东山东宏桥已申报及关停由山东宏桥及其附属公司实际建设并于近期投产的5个电解铝项目共涉及产能268万吨。 相比之下，席卷全国的环保风暴，所涉及的行业要更为广泛，二者共同作用下，使得多个行业供给端大幅减弱。 2月20日，环保部曾印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》征求意见稿，要求实施电解铝错峰生产，北京周边“2+26”城市在冬季采暖季，对电解铝厂限产30%以上，氧化铝企业限产50%左右。 有色金属行业专家景川便预计，北京周边“2+26”城市每年电解铝实际产量为1200万吨，占全球产量的21%。削减30%的运行产能意味着，2017年四省产量将减少360万吨，也就是全球产能的6%。 “这28城几乎包含了我国华北地区所有的钢铁生产重地，产业区域性十分集中。不过，对于如何执行目前尚无定论，还要等到9月30日各地的详细错峰生产计划出炉。”兰格钢铁研究员徐莉颖8月14日指出。 她表示，最严厉的结果是刚性的限产50%，如果是那样其产生的影响将是巨大的。但从河北省的实施方案来看，强调严禁“一刀切”，政策要细化到企业，实现经济和减排双赢，出现这样的限法可能性是很小的。 兰格钢铁根据以往数据测算，预计对于11月15日到3月15日钢产量的影响会达到2700万吨左右，月均产量675万吨，占全国月度产量的10%左右。 另一方面，中央督察组今年还分四批进驻各省市。以四川攀枝花为例，当地金江园区的多数钛精矿企业停产至今，周边地区企业也处于限产状态。 “与往年不同，今年环保因素对钒钛行业的影响尤为明显，并从去年底便开始对相关产品价格产生拉升作用。”生意社钛白粉行业分析师杨逊近期告诉记者。 21世纪经济报道记者还注意到，同样受到环保因素影响的行业还包括水泥、造纸、平板玻璃等行业。 去产能、环保风暴双重作用下，前述行业供给端被不同程度地削弱，而需求端又维持相对稳定，供需关系随之发生逆转，进而导致产品价格上涨。 值得关注的是，虽然上游行业喜气洋洋，但是下游行业却面临着成本上升的困境，尤其是一些竞争激烈、议价能力较弱的行业，成本在向终端传导时并不顺畅，经营压力随之提升。 海螺型材(000619.SZ)便预计，今年上半年，公司净利润同比下降80%至100%，“公司产品主要原材料PVC价格较去年同期上涨；同时，受市场竞争影响，产品销售价格未能实现同步涨幅，销量亦有所下滑。”