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申万宏源 外汇占款连升两月 年底压力可控

外占连升两月，年底压力可控 ——国内流动性周度观察(11.13 -11.17) 文：申万宏源宏观 李慧勇 邱涤凡 结论或者投资建议： 过去一周流动性变化：资金价格涨跌不一；公开市场操作净投放；国债收益率涨跌不一；票据收益率上行；两融余额上升；人民币(6.6350, 0.0106, 0.16%)升值。 本周关注：中国央行10月末外汇占款环比增加20.99亿元至21.51万亿元人民币 外占小幅增加。从10月外储数据来看，在汇兑损益影响进一步扩大，外储仍能维持正增长，显示出结汇需求进一步释放。10月银行代客结售汇取顺差75.79亿美元，较上月增加42.59亿美元，与外储备数据相互印证。这得益于9月以来，人民币汇率稳定持有人民币信心加强。此外，留学旅游旺季结束居民购汇需求下降。 年底外占压力将上升但可控。随着美国经济超预期、美联储加息和特朗普税改推进进一步带动美元反弹，将对外占带来的压力。但三方面因素决定了并不用过度担忧：1、结汇需求仍有释放空间；2、企业债务重组已基本完成，市场对待汇率波动更加理性；3、中美利差处于高位，资本外流压力不大。 外占长期将趋于均衡。三方面因素导致外汇占款难以趋势性上升：1、人民币升值和贬值对外占的影响不对称；2、人民币汇率稳定，央行退出常态化干预；3、通过外占投放货币不再适合当前货币政策思路。在此背景下，国内流动立足于国内经济基本面和货币政策，严监管时代才刚刚开始，后续仍需关注监管细则的落地和落实。 目录： 1 资金价格上行 2 公开市场净回笼 3 国债收益率上行 4 票据收益率上行，信用利差上行 5 票据贴现利率下行，信托产品收益率上行 6 两融规模上升 7 美元指数(93.9642, 0.2462, 0.26%)下降，人民币贬值，一篮子指数下降 正文： 1 资金价格涨跌不一 上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别变化-4.8、-12.1、+32.4、+11.4、+4.4个基点，至2.79%、3.28%、4.29%、4.44%、4.43%。R007-DR007变化-5.75个基点至0.40%。 2 公开市场净投放 央行于周一、周二、周三、周四、周五分别展开1800、2800、3300、3300、300亿元逆回购操作。上周逆回购到期量3400亿元，净投放资金8100亿。 3 国债收益率涨跌不一 1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别变化+2.3、+2.4、-4.0、-0.5、+2.0个基点，至3.62%、3.74%、3.86%、3.95%、3.92%。从期限利差来看，上周10年期与1年期国债利差下降0.32基点至30.46个基点。 4 票据收益率上行，信用利差上行 1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别变化+13.1、+14.9、+13.1个基点，至4.86%、5.10%、5.16%。1年期、3年期、5年期AAA票据信用利差分别变化+10.8、+12.5、+17.2个基点，至1.25%、1.36%、1.29%。 5 票据贴现利率持平，信托产品收益率上行 珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率和票据转贴利率与前一周持平，维持在3.95‰、3.90‰和3.80‰。新发行信托产品收益率上升39.0个基点，至7.53%。 6 两融规模上升 截至11月16日，沪深两市融资融券余额为10402.06亿元，周环比上升1.86%。两融余额占A股流通市值为2.28%，周环比上升0.05%。 7 美元指数下降，人民币升值，一篮子指数下降 截至11月18日，美元兑人民币即期汇率报收于6.6353，较前一周升值0.07%；美元兑人民币中间价收于6.6277，较前一周升值0.01%；离岸美元兑人民币收于6.6372，较前一周升值0.35%。CNY日均成交量272亿美元，较前一周下降22亿美元。上周美元指数下降0.7%至93.69。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，二者分别为94.84和94.96，较前一周分别下降0.46%和0.19%。