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杨国英：港股的狂欢 A股的悲摧

冰消雪释，痛失阿里巴巴的悲剧，从此不再重演。 这是港股的好事，但却不属于A股——上周末，港股收市后发布上市改革咨询结果，将允许创新型公司以“同股不同权”的股权结构在港上市。 这是一件好事，但属于港股，却不属于A股。在这则消息发布之后，港股三天上涨近1.5%(恒升指数)，A股却仍在跌跌不休。 这是迟来的醒悟! 3年前，阿里巴巴曾经反复与港交所协调，但直到最后港交所都没有松口，依然强调必须“同股同权”，这直接导致坚持“合伙人控制”的阿里巴巴，最终不得不远走美国上市。 如果早一点允许“同股不同权”(股权≠投票权)，留住阿里巴巴，那么，今天的港股市场将不仅是一星闪耀(腾讯)，而是双星并耀(腾讯和阿里巴巴)，要知道，腾讯目前已经占到整个港股市场总市值的12%，如果再加上一个阿里巴巴的话，那么AT两家巨头将占到港股市场总市值的近1/4。 如果时间再往前推一年，港股市场允许“同股不同权”的话，那么，包括58同城、微博、京东等赴美上市的公司，港股市场也将有可能留住她们。 醒悟之后，当下的港交所，正在抓紧亡羊补牢。 未来三年内，中国内地将兴起新一轮的创新企业上市潮，小米、蚂蚁金服、滴滴，这都是500亿美元以上估值的中巨人，美团、饿了吗、摩拜，这些也都是百亿美元以上的中小巨人，其后，还有瓜子、优信等二手车电商，以及央客、斗鱼、虎牙、王思聪的熊猫TV等直播平台…… 这些中巨人、中小巨人、小巨人，未来的上市之地，是美股，还是港股？都有可能，关健取决于港股市场能否充许“同股不同权”! 是否会选择A股市场？NO! 尴尬的A股 港股的狂欢，A股的悲摧，广大股民还要再等多久？ 港股改弦更张，令A股更显尴尬。 A股今年最大的槽点之一，是它的走势完全不能反映我国新经济的迅猛增长。 去年，“十三五”规划最终文本被传要删除草案中的关于“战略新兴板”的表述——在承接中概股、吸引新兴科技公司上，“战略新兴板”被认为可能更有作为，这说明，A股的重点是在休养生息的前提下稳中求进。正视现实和理想的差距，意味着A股暂时没有余力为新经济创造条件。 A股的尴尬，不仅是新经济公司难有立足之地的尴尬，也是传统上市公司的尴尬。 在平息不久的险资举牌浪潮中，万科、格力作为A股最优秀的公司被卷入漩涡，这样的企业之所以优秀，被认为与股权结构不无关系，但也正是这样的股权结构，只是因为意料之外、情理之中的野蛮人入侵，就对公司的稳健经营构成了潜在风险。没有更好的监管，乃至缺少起码的契约精神，“同股不同权”的股权结构在A股注定将面临更大的挑战。 事实上，“同股不同权”并不是新经济公司的专属，巴菲特的伯克希尔哈撒韦够传统，也是这样的股权结构。只不过，这种股权结构在保护创始人权益、以确保公司稳健经营方面的良好诉求，注定是以更强的监管、更多地考虑投资者权益为前提的。在A股这样一个投资者格外弱势的市场，加强投资者保护才是更为务实的和迫切的。 当然，A股和港股一样，都在经历史上最大力度的变革，但是，从改革的实质成效看，我们不能不哀叹，A股变革的速度，真的太慢了! 广大股民再等多久？ 今年以来，港股捷报频传，沪港通、深港通相继开通，使得今年的南下资金有力地推动了港股的上涨，腾讯股价连创新高、众安与阅文IPO获得超额认购，也与内地资金对新经济公司的追捧不无关系。 而且，更大的制度利好，就是刚刚公布的将允许“同股不同权”，这样一来，对于蚂蚁金服、小米、摩拜等随时可能将上市排上日程的新经济公司来说，赴港上市相比赴美上市的优势不言自明，不得不说，港交所在这个时候向新经济公司进一步敞开大门，也是稳稳地踩在了风口上。 就新经济而言，长期来看，我国的新经济将是一股强大的洪流，持续冲击A股的大坝——今年新经济的GDP占比超过一成，过去十年，中国新经济年均增长16.1%，是同期全国经济增长率的1.9倍。 但是，令人叹息的是，新经济的高速增长，过去和现在，所带来的极其诱人的股市红利，广大A股股民却迟迟没有享受到。 在过去15年，腾讯股价上涨了300多倍，网易甚至上涨了近2000倍，即便是3年前上市的阿里巴巴，其股价也是稳稳地上涨了2倍，微博则是3年上涨了6倍多…… 上述这些新经济公司，成长在中国内地，但是这些投资机会，却与广大A股股民无缘。 现在，港股市场已经在醒悟!在行动! A股市场呢？我们不能还是在睡觉，还是在研究研究，到底什么时候才能让广大股民，真正享受到投资新经济股票的机会？