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2018年铁矿石市场或窄幅震荡

2017年铁矿石市场呈现冲高回调的态势，受钢材利润支撑价格维持高位，年内虽震荡明显，但整体价格要高于去年。2017年铁矿石共有两轮上涨行情，每次涨后回落的行情低点基本一致。首次上涨在2、3月份，延续了2016年的趋强走势，铁矿石市场价格一路拉涨至2014年以来高位，创下两年新高。2月份春节假期过后，钢材市场率先启动，整体价格上涨，钢材价格的走高刺激钢企开工热情，部分地区高炉复产，钢企陆续采购铁矿石现货资源，带动铁矿石价格上涨，普氏指数更是在2月份上涨至90美元上方。第二轮上涨出现在三季度7、8月份，受下游钢材价格上涨带动，以及钢企补库影响，进口矿率先上涨，国产矿市场受进口矿价格上涨带动，以及钢材价格走高影响，各地报价纷纷上扬，市场出现一波反弹，铁矿石价格达到年内次高位，此次上涨算是对前期价格进行一个理性修复。而进入10月份，随着供需双方资金面吃紧，市场成交难度加大，促使铁矿石价格震荡下滑。11月份起，市场酝酿上涨，但较为缓慢。

一、2017年铁矿石市场供需情况

1、2017年铁矿石原矿产量先高后低

据国家统计局统计，2017年11月份我国原矿产量为10965.8万吨，同比减少702.1万吨，降幅为6.02%，1-11月份原矿累计产量119134.2万吨，同比增加2899.9万吨，增幅为2.49%，2017年全年原矿产量最高出现在年初，18415.8万吨，最低出现在4月份，10337.2万吨(详见图1)。

图1  2014-2017年国内铁矿石原矿产量示意图

2、2017年进口铁矿石情况

    据海关总署公布统计数据显示，2017年11月份我国进口铁矿石量为9453.93万吨，同比增加256.16万吨，增幅2.79%。2017年1-11月份累计进口铁矿石9.89亿吨，同比增加0.54亿吨，增幅5.78%。进口均价自年初起基本维持高位，单月均价同比差值逐渐收窄。(详见图2)。

图2  2014-2017年铁矿石进口量示意图

3、2017年港口铁矿石库存持续上升

2017年国内主要港口的铁矿石库存量全年均量在13420.66万吨，较2016年同期均量增加3212.38万吨，增幅在31.47%，库存整体水平明显上升。全年最高库存量在12月份以后，基本维持在1.4亿吨以上的水平，最低位在1月份，库存水平在1.1亿吨水平。2017年中国37个港口的铁矿石库存已连续1年超过1亿吨。今年年初至今，港口进口铁矿石库存从1.1亿吨增加至1.4亿吨，库存压力很大(详见图3)。

图3  2015-2017年铁矿石港口库存量示意图

二、2017年铁矿石市场走势分析

1、2017年国产矿市场冲高回落后持稳运行

2017年国产矿市场先呈现冲高回落走势，随后报价维持稳定。年初，国产矿市场延续2016年强劲走势，春节后下游需求陆续复产，钢厂集中补库推升铁矿石价格上行。同时衍生品市场资金炒作、黑色产业链期价与消息面相互叠加炒作，多重利好支撑下，铁矿石价格推升至年内高点。随后二季度出现下跌行情，其中国内主要大型矿山企业连续4次下调铁矿石出厂价格，累计跌幅达到144元，普氏指数跌破70美元关口。而进入7月份，由于环保限产减产，造成钢材方面供小于求的局面，钢厂利润开始迅速上升，再加上铁矿石市场高品资源稀缺，形成供小于求局面，两者相互叠加，推升国产矿价格再度上行。临近年底，受钢材市场价格震荡调整影响，国产矿报价坚挺持稳。

据兰格钢铁云商平台市场监测显示，截至12月31日，唐山地区66%酸粉湿基不含税主流市场价格为515-525元，较年初下跌15元，66%酸粉干基含税主流市场价格为685-695元，较年初下跌35元。武安地区63%-64%碱粉湿基不含税市场价格为550元，较年初下跌80元。建平地区65%-66%酸粉湿基不含税市场价格在530元左右，较年初上涨60元。淄博地区65%-66%酸性干基含税承兑市场价格为710-720元，较年初下跌55元(详见图4)。

图4  2013-2017年国内铁矿石市场价格走势图

2、2017年进口矿市场波动调整

2017年进口矿市场价格波动调整。年初，进口矿现货市场受到短线需求回归影响，各主要港口主流现货价格相继上调，带动衍生品市场持续上行，期、现货市场形成轮动上涨状态，在钢材价格不断上涨的推动下，整体矿价顺势上涨，普氏指数上涨至90美元上方，港口现货价格平均上涨60-70元。二季度，随着成品材、钢坯市场整体大幅下跌以及期货市场震荡低走，进口矿市场报价跟跌，普氏指数更是创出4月份最大跌幅，进口矿市场开启了下行的通道。进入7月份，几大现货平台成交活跃、成交量增加的有效配合促使主流矿期货价格上涨，进口矿现货市场受带动，整体报价纷纷上调，价格达到年内次高点。9月份以后，随着供需双方操作意愿的降低，进口矿市场整体以弱势盘整运行为主，价格波动调整。

据兰格钢铁云商平台市场监测显示，截至12月31日，进口矿外盘市场61.5%澳粉报价在71-71.5美元，均较年初下跌7.5美元，跌幅9.5%左右。日照港61.5%澳粉主流报价为523元左右，较年初下跌87元左右，跌幅在14.26%(详见图5)。

图5  2013-2017年进口矿市场价格走势图

3、2017年国际海运市场震荡上涨

2017年国际海运市场走势以震荡上涨为主。年内BDI指数最低点跌至685点，自8月份起，该指数一直维持在1000点以上位置，进入12月份之后，指数价格更是维持在1400点以上。截至12月22日，BDI指数报于1366点，较年初上涨413点，涨幅43.34%。巴西至中国海运费报至17.023美元，较年初涨3.81美元，涨幅2.88%；西澳至中国海运费为7美元，较年初涨0.846美元，涨幅13.75%(详见图6)。

图6  2016年-2017年国际干散货运指数示意图

三、2018年铁矿石市场趋势预测

1、铁矿石需求将会小幅下降

2017年矿山生产积极性高，钢厂对高品需求增加提升了国内矿的溢价，环保力度加强对国内矿生产影响较大。此外，品种结构性矛盾进一步深化，库存由总量影响转为品种影响，在高利润和限产驱使下，钢厂对铁矿品种需求更加苛刻，目前港口上巴西高品粉占比较大，澳洲高品粉占比相对弱势。钢厂补库节奏对价格影响较大，钢厂生产库存与价格走势相关性较强，补库节奏已成为价格走势风向标，高品粉矿需求变化对价格走势的影响提升。

而根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，京津冀及周边“2+26”城市的工业企业将实施错峰生产等部署，“2+26”城市钢铁取暖季限产从11月15日开始，到2018年3月15日结束，持续4个月。其中，河北及山东多地钢厂均面临50%的限产，其他城市也有30%-50%的限产要求。据估算，2017年四季度区域内生铁产量预计将同比去年减少1100万吨，对应铁矿石需求减少1900万吨；而2018年一季度生铁产量将减少1500万吨，对应铁矿石需求减少2700万吨。

另外，废钢价格也将间接影响中国钢铁企业对铁矿石的需求。今年上半年，在去产能的大背景下，中国政府与钢铁行业开始对“地条钢”进行重拳整理出清。从年初至今，全国共关停出清掉了1.4亿吨产能总量的地条钢。而以往被小钢厂用来冶炼地条钢的废钢材料，现在大多数回到了正规钢企的高炉。转炉废钢单耗突破100公斤，废钢比达到12%以上，对铁矿石替代作用明显。

因此，预计未来限产钢企会进一步增加，铁矿石需求有继续恶化的可能。

2、高低品价差拉大

2017年钢厂利润的大幅增加，把各个品种铁矿石间基本属性通过价差充分体现，高品矿长期维持高溢价，性能较低铁矿石长期维持较大折扣水平，品种间价差的拉大也导致2018年铁矿石增量主要集中在中高品位粉块以及精粉球团等资源。

由于2018年主要增量为中高品矿，基于钢厂利润维持丰厚的预期，低品价格有进一步下跌的可能，一些低品非主流矿供应量有低于预期的可能。

但基于对全球主流矿山扩产项目的统计，2018年中国铁矿石供应增量主要来自巴西、澳大利亚，其中巴西以淡水河谷的S11D项目扩产为主，预计BRBF的供应量大幅上涨；澳洲增量中罗伊山、力拓为主，生产低品粉矿的FMG则无新增计划。其余非主流矿山中，扩产项目以高品精粉为主。综合来看，2018年进口增量中绝大部分为中高品矿种。

3、钢厂利润继续支撑高品溢价

基于供给侧改革、环保限产常态化刺激以及终端需求较好的预期，钢厂利润2018年即使稍有回撤也会维持在相对丰厚的位置。钢厂对于高品质矿种的追逐依然存在。虽然供应增量中主要来自中高品，但中高品供应总量仍小于矿石总需求量，2018年铁矿石仍有结构性支撑。

2018年铁矿石高品紧缺问题将得到改善，基于对2018年中国钢厂铁矿石利润依旧乐观的情况下，短期内钢厂对中高品位铁矿石的偏好不会改变。全年高点或出现在上半年。航运市场继续回暖以及高品溢价使得铁矿石底部边际抬升，电弧炉大量投产对原材料价格攀升形成一定抑制作用。

综合考虑，预计2018年铁矿石价格或将窄幅震荡。