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焦炭“买五卖九”跨期套利仍可行

笔者曾在节前的文章中，基于中短期看多焦炭，向投资者推荐了焦炭“买五卖九”跨期套利操作。从近期两者价差表现来看，该套利操作盈利可观。目前，考虑到春节期间焦炭的供需关系变化及后期可能出现的供需关系演变，笔者认为，焦炭仍具备上行基础，因而“买五卖九”的套利操作仍可行。不过，需要警惕的是，短线技术分析上，焦炭面临2200元/吨关口压力，不排除盘整需求，因而投资者须把握好持仓节奏。 焦炭期价具备继续走高基础 生产盈利方面，数据显示，上周(2月19日~25日)全国30家独立焦化厂平均盈利107.85元/吨，环比下降13.57元/吨。其中，山西省准一级焦平均盈利5.64元/吨，环比下降5.14元/吨；山东省二级焦平均盈利202元/吨，环比上涨1.25元/吨；内蒙古二级焦平均盈利77.17元/吨，环比下降17.83元/吨；河北省准一级焦平均盈利24.33元/吨，环比下降12元/吨。由此可见，山西省吨焦盈利情况最差，基本处于盈亏平衡状态，河北省吨焦盈利情况也欠佳，成本支撑将成为山西、河北两地焦炭价格提涨的重要影响因素。 从库存压力来看，春节后全国230家独立焦企焦炭库存为164.30万吨，较春节前增加50.87万吨；全国110家钢厂焦炭库存为466.47万吨，环比下降11.39万吨，平均可用天数为13.78天，环比减少0.34天；港口焦炭库存中，天津港较春节前减少4万吨，连云港较春节前减少1.3万吨，日照港较春节前减少9万吨，青岛港较春节前增加5万吨，因而整体上港口库存较春节前减少9.3万吨。在钢厂焦炭库存、港口库存下降的同时，焦企库存增加幅度不及市场预期，低库存状态将对焦炭价格形成支撑。 从焦炭需求来看，由于春节假日期间钢厂焦炭库存有所消耗，加上采暖季复产之后，钢厂复产的力度将明显大于焦化厂，因而预计中短期焦炭供需关系将利多焦炭价格走势。 现货市场价格表现方面，调研显示，春节期间，全国煤焦市场多持平稳运行走势，焦企生产情况以及煤焦市场价格基本与节前持平，局部地区焦企提涨意向较强且部分地区已经涨价，上涨幅度普遍在50元~100元/吨。春节过后，山西、河北等地焦化厂从2月25日开始，陆续提涨现货价格，计划涨100元/吨左右。其中，太原市焦炭准一级出厂价格为1780元/吨，上涨100元/吨；长治市焦炭一级出厂价格为2000元/吨，准一级价格为1850元/吨~1900元/吨，二级价格为1750元/吨~1800元/吨，上涨50元/吨~100元/吨。 1805合约面临2200元/吨关口压力 从技术分析来看，焦炭继续上行，将遇到前期高点附近2200元/吨关口压力，随机指标也上行至高位区，因而存在回调风险。不过，焦炭均线系统仍整体向上，且当前焦炭价格依托均线上行节奏正常，指数平滑移动平均线指标也仍处于偏低区域。因而整体来看，虽然短线面临整数关口压力，但是回调幅度及空间不大，后期仍具备继续上行基础；若能够上破2200元/吨关口，上方将继续挑战前期高点2342元/吨一线压力。 焦炭单边价格、1805-1809合约价差 仍有上行的可能 笔者曾在上期的文章中，通过回顾以往焦炭期货、现货价格走势及焦炭5月合约与9月合约的历史价差走势情况，为投资者阐明了两个结论：一是虽然焦炭期货、现货价格波动频率不一致，但是如果将时间轴拉长，两者的价格整体走势依然是一致的。由于焦炭期货具有更高的流动性并包含了市场对未来价格的预期，因而通常情况下，焦炭期货价格转折点比焦炭现货价格转折点提前20天左右。二是在2017年之前，焦炭5月合约与9月合约的价差波动较小，与单边价格走势背离较大。但是，1705合约与1709合约价差波动幅度明显加大，这意味着跟踪焦炭单边行情，参与跨月套利具有一定的可行性，因而在焦炭单边价格上行的情况下，1805-1809合约价差也存在一定的上行空间。目前来看，上述两点结论均在春节前后的焦炭期货行情中得到了印证。因而，在焦炭供需关系继续改善、焦炭现货价格提涨处于初期阶段的情况下，焦炭单边价格、焦炭1805-1809合约价差仍有上行的可能。 综合上述分析，笔者认为，后期钢厂仍存在补库需求，焦炭需求端表现仍可期。在此基础上，当前焦企库存累积不及预期，山西、河北部分地区焦企盈亏平衡状态将成为焦炭价格上升的动力；如果后期焦炭价格遇到2200元/吨阻力位回调，对于没有套利持仓的投资者来说是很好的入场时机，也是原有持仓者加仓的时机。