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利率下行阻力加大 美元走强不宜对债市过度乐观

今年以来中美债市此消彼长，致利差快速收窄，10年期中、美利差一度降至约55基点，目前约70基点，而去年11月下旬时该利差曾达到160基点，今年初也有150基点。 利差收窄意味着人民币(6.3675, 0.0033, 0.05%)相对吸引力下降，如果汇率贬值预期上升，可能导致资本外流压力重新加大。因此，从管理汇率预期、稳定资本流动的角度来说，维持一个“比较舒服”的中美利差仍有必要。货币政策放松可能受到限制，未来人民银行仍有可能跟随美联储继续小幅上调公开市场操作利率。从这一点来看，在当前美债利率上行风险大于下行的情况下，美元继续走强，也会制约人民币债券利率下行。 需指出的是，美元走强并不一定会导致人民币债券利率上行，如果美元走强，伤害了经济运行，甚至可能有利于人民币债券利率下行。但就眼下来说，我国债市收益率已经过一轮下行，继续下行动能不足，而中美利差收窄较多，倘若美元继续走强，将进一步加大债市收益率下行的约束，不宜对债市过度乐观。