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[房企图鉴]佳源国际融资成本高达8.1% 偿债压力凸显

摘要：地产行业真的进入了严冬？房企真的迎来了“剩者为王”的局面？新浪财经梳理上市房企主要的经营数据，带你窥探龙头房企“过冬”的差异与应对，从融资、拿地、销售、土储、偿债、利润……入手探寻行业之变。

本期新浪财经梳理佳源国际今年以来经营业绩表现，并与去年同期数据、主流50家上市房企经营数据均值进行比较，同时新浪财经根据房地产企业开发业务的整体商业模式和运作流程，参考主流评级体系，归类经营指标并赋予相应权重，从四个方面来找寻佳源国际今年以来的“改变”与“侧重”。

评分方面，佳源国际业务发展、盈利能力方面评分较高，由于体量较小以及相应的融资短板，佳源国际在规模优势、财务实力评分较为一般。

基本业务方面，佳源国际2018年上半年拿地金额为308.5亿元，与主流房企数据均值相当。2018年上半年佳源国际拿地面积为396.2万㎡，拿地力度大幅增加，而2017年全年拿地也仅为130㎡。佳源国际半年销售金额为323.6亿元，销售面积为328.9万㎡，上半年销售面积同比上涨657.8%，2017年全年佳源国际销售面积为79.2万㎡。公司存货周转率稍高于平均水平，但销售价格与拿地价格之比明显低于主流房企均值。

收入储备倍数是评估一家房企未来业绩保障实力的系数。佳源国际收入储备倍数为20.05(参照的是2018年半年收入)，高于主流房企数据均值，而该数值2017年为12.39(参照的是2017年全年收入)。

财务方面，佳源国际今年中期平均融资成本较2017年有一定下降，为8.13%，但显著高于主流上市房企平均融资成本均值6.07%。2017年数据显示，佳源国际平均融资成本为9.12%。净负债率为85%，低于行业均值125%。

目前佳源国际货币资金+受限制使用资金共有86一年内的债务压力情况，佳源国际短期偿债压力指数为1.17，大幅加大拿地力度的情况下，偿债压力凸显。

规模与盈利方面，佳源国际规模优势一般，但盈利能力得分较高。2018年上半年佳源国际土地储备货值为753亿元，大幅低于行业均值为5908.74亿元，权益土储货值为701亿元，权益比例高达93%。佳源国际预收账款(合同负债)为76亿元，大幅低于主流房企数据均值。

佳源国际的销售毛利率、销售净利率都要高于主流房企平均水平，半年ROE为13.04%，大幅高于行业平均水平。

佳源国际经营业绩图鉴如下：

说明：

(1) 指标统计所用数据均来自中国指数研究院、克而瑞、wind数据、公告、公开资料等。

(2) 相应指标测算评分为新浪财经选取一定周期内，对公开经营数据赋予相应

权重，并参考主流评级体系，进行分值计算。

(3) 上市房企数据均值为新浪财经依据相关评价体系，筛选50家主流上市房企的一定周期内数据，进行算术平均。

(4) 上市房企经营数据统计为2018年半年数值，部分指标为测算数据，新浪财经依据公开数据、相应会计准则进行公式计算。