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二月份国内热卷价格或可谨慎乐观

春节临近，需求进一步趋弱，不过本月宏观面再次发力：发改委批复基建投资约8600亿元；央行降准1个百分点，再次释放8000亿流动性；贸易战和缓预期增强；唐山再传环保限产等利好消息相继出台，价格在临近春节走出一波慢涨行情。据兰格钢铁云商平台监测：截至1月30日，国内热轧卷板均价3776元(吨价，下同)，较上周同期涨30元，较上月同期回涨46元。截至今日，18年行情基本结束，在最后一月的慢涨局面下，迎来春节。

年后而言，鉴于年前价格趋涨，使得风险后移至年后成为大概率事件。下月需重点关注节后厂社库存之间的变化情况、需求前移释放的时间节点，但考虑到二月份钢厂为降低风险热卷轧线生产较一月份或会有所收敛，贸易商未有大规模冬储的因素，二月份价格或可谨慎乐观。

一供需双弱 一月份国内热卷价格窄幅运行

一月份，下游需求愈加趋弱，贸易商出货清淡，对于后市价格普遍看空，因此节前基本没有备货。月中旬，国统局发布12月份我国日均粗钢产量245.55万吨，环比下降13.2万吨，降幅5.1%，12月份日产数据意外回落。热轧方面而言，一月份国内热卷产量约220万吨，钢厂库存较上月同期小幅增加，钢厂累库并不明显。社会库存方面，截至1月25日，国内热卷社会库存175.30万吨，月同比上升9.98%，本月热卷库存累计速度并不快，钢厂虽然全面开工，但12月份日均产量数据回落，唐山市丰润区启动重污染天气Ⅱ级应急响应通知、市政府下发19年二三季度错峰生产通知等环保利好，供应端出现一定收缩，市场形式强于预期。在供需双弱的格局下，价格窄幅运行，配合宏观层面几大利好的提振，修正了前期相对悲观的冬季累库预期，市场价格在临近春节放假前夕呈现趋强走势。据兰格钢铁云商平台监测：截至1月29日，国内热轧卷板均价3774元(吨价，下同)，较上周同期涨28元，较上月同期回涨44元。

                             图一 国内热卷价格走势图

二.一月份钢厂盘价涨跌互现

本月共有宝钢、武钢、沙钢、鞍钢等12家钢厂出台了19年1-2月份价格政策，其中3家钢厂订货价格上调，3家钢厂调低，6家钢厂维稳。与12月的钢厂调价相比，下调出厂价格的钢厂数量明显减少，降幅收窄。这些表现出钢厂对市场的预期出现好转，但调价方向不一致也显示出钢厂对价格的判断仍有分歧。另外，各家钢厂1月份对于冬储均未出台较大优惠性措施，部分钢厂在结算价格上让渡些许利润，但对于贸易商冬储的刺激不大。关于2月份钢厂价格，宝武两家风向标钢厂2月份盘价试探性拉涨50元，对其他钢厂或有引导倾向。

表1一月份国内主导钢厂盘价汇总

三.一月份钢厂全线复产 没有大规模轧线检修计划

截至一月末，仅安钢一家钢厂出台了2月份的热轧检修计划：自2月16日起，1780mm热连轧机计划检修约三周，预计影响热轧卷板日均产量1万吨左右。钢厂本月处于储备订单阶段，基本处于满产状态，检修较少。据我网调研，本月国内热卷产量月230万吨上下，钢厂库存较上月同期小幅增加，钢厂累库并不明显。社会库存方面，据我网统计，截至1月25日，国内热卷社会库存175.30万吨，周环比上升0.41%，月同比上升9.98%，近期热卷库存累计速度并不快，市场预期好转，在节前一周呈现慢涨格局，不过同样警惕价格风险后移至年后的风险。

                                表2 钢厂检修情况表

四、后市预测

1.2019年经济下行压力继续增加 后市宏观利好再出台几率偏大

2019年受制于全球性经济周期下滑影响，我国经济下行压力偏大，为保经济增长目标，政府端采取刺激经济增速逆周期调节政策是必然之举。针对补短板的基建投资已经开始酝酿并初步成型，从川藏、昆渝铁路的铁路交通到城市道路和地下管网规划，无不体现中央对于保经济的决心，今年流动性释放或超过18年的4万亿。1月份，发改委便批复基建投资约8600亿元；央行降准1个百分点，再次释放8000亿流动性，均直接刺激了期现货价格的上扬。在此大环境下，不排除二月份宏观利好再次出台进而对于价格的上扬形成刺激。

2.一月份冬储未现 厂社库存上量不明显

从库存方面来看，据我网统计，截至1月25日国内热卷社会库存175.30万吨，周环比上升0.41%，月同比上升9.98%。在贸易商未做冬储的情况下，社会库存增量不明显。而钢厂库存较上月小幅上量1万吨，后市需重点关注春节期间累库的变化。目前钢厂轧线基本处于满产状态，一月份热卷产量较之12月份虽大幅增加，但考虑到钢厂在节前集中储备订单，释放库存压力的因素，厂社库存压力增加并不明显，而从目前趋势推断，节前价格由于需求趋弱，期货和钢厂锁价近日都在进行小幅上调，致使价格临近春节放假走出小涨行情。而目前社会库存不多，贸易商今年冬储较去年相比已经弱化，很可能倒逼钢厂进行产量方面的节制，钢厂2月份产量力度或会有所趋弱，安钢已经出台相关检修消息或可证明这种推测，因此需重点关注节后钢厂和社会库存的累积情况。

图二 2018年6月至2018年11月国内热卷库存统计图

综上，对于年后行情，由于年前价格一直处于涨势，价格风险后移，需重点关注节后厂社库存之间的变化情况、需求前移的释放时间节点。从热卷轧线生产或有趋弱角度以及贸易商未有大规模冬储(含暗自冬储)考虑，预计价格即便趋弱，但市场抗跌性仍然较强，加之宏观利好再次出台的情况较大，2月中旬价格大幅下跌可能性不大。随着今年春节的提前，下游需求启动时间也会较18年前移，预计在二月下旬需求会逐步上量，进而对于价格形成一定提振，因此对于整个二月份热卷行情或可谨慎乐观。