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平安策略:基本面成布局的重要依据 宏观经济有望企稳

平安观点 第一， 宏观经济有望在经历一季度的低点后缓慢企稳。2019年1-2月份的经济弱势运行大概率是上半年的低点，从当前3月份的局部行业景气度以及经济数据均开始释放信号，稳增长和宽信用政策效果正逐渐显现，经济有望在后续缓慢企稳。A股市场的运行逻辑也将从估值修复向经济企稳回升的逻辑进行转变。 第二， 上市公司基本面大概率是四月份市场资金布局的重要依据。2018年的A股上市公司(非金融两油)的盈利增速预期在5%-10%，但一季度大概率回落至负区间，主要是由于我国前2月份的工业企业盈利增速快速回落至-14.00%，资本市场对一季度的企业盈利增速预期也面临下修。四月份是上市公司年报及一季报的密集发布季，市场对于上市公司业绩的关注将显著加大，有业绩稳健及回暖确认性的上市公司将受益于市场资金的偏好。 第三， A股市场情绪还在躁动，在宏观经济预期企稳的背景下，我们仍然维持看多股票市场的判断不变。当然短期波动将会有所加大而市场资金更多会依据基本面业绩来布局。因此配置方面，建议关注业绩稳健的龙头优质上市企业，以及人工智能、云计算、新能源汽车、5G等新兴产业等上市公司。因此，4月建议关注：新华保险(56.340, 0.69, 1.24%)、招商银行(34.310, 0.23, 0.67%)、万科A(31.910, -0.16, -0.50%)、五粮液(95.060, -1.51, -1.56%)、长城汽车(8.010, -0.04, -0.50%)、通策医疗(71.010, -0.62, -0.87%)、东诚药业(12.560, -0.26, -2.03%)、光迅科技(32.180, -0.10, -0.31%)、中科曙光(63.500, -0.20, -0.31%)、中新赛克(112.820, -2.68, -2.32%)。 本月市场重点 ■ 盈利周期和企稳预期 从近期的工业企业盈利增速来看，A股市场大概率从一季度进入负增长区间。当前市场上对企业盈利的关注在加大，主要集中在三个方面。 第一，企业业绩风险出清，特别是尾部企业的风险出清。在宏观经济周期下行的背景下，企业盈利加速向龙头企业集中，行业集中度在近两年面临大幅提升，但是与此同时，非龙头的企业盈利也相对承压，并且还面临融资渠道收紧及融资贵的问题(低等级信用债的净融资额仍在下行)。因此，尽管部分中小创板块的大额商誉减值已计入市场预期，但是底部上市公司经营不善的风险仍有可能面临加速出清，特别是高股权质押比例的民营上市公司。 第二，企业盈利企稳的时间点。从盈利周期的角度来判断，A股市场的盈利周期往往在三到四年，叠加本轮宏观稳增长政策效用边际递减，我们认为A股市场盈利大概率在2019年年内触底。市场盈利底渐行渐近，部分经济数据已经释放回暖信号，部分行业盈利可能率先反弹，特别是部分行业的龙头上市公司，例如汽车行业。 第三，新兴产业盈利复苏的时间点。新旧动能何时能转换是宏观经济能否企稳的重要关注点。从2018年三季度的上市公司数据来看，新兴产业尚未能接过新动能增长的重任，依然维持在负增长的区域内；从工业企业盈利增速来看，新兴产业、制造业的盈利增速在2018年11月份又进入负区间。因此，当前新兴产业盈利增速何时能向上仍充满不确定性，但是随着宽信用和并购重组政策的回暖，可能会呈现逐步改善。 上月重点关注 上月重点关注 ■ 1-2月份工业企业利润数据点评 事件：3月27日，国家统计局公布了1-2月工业企业利润数据：1-2月份规上工业企业利润总额累计同比增速-14.0%。 点评：1)1-2月利润增速-14.0%，较去年大幅下滑24.3个百分点。将利润拆分来看，利润率增速的快速下滑对本次利润增速的大幅下降贡献最大。2)今年1-2月的产成品周转天数和应收账款回收期较去年大幅攀升，与近三年同期相比也明显更高。可以看出，当前工业企业的库存与回款压力均明显较大；3)石油、钢铁、化工、建材相关行业利润增速降幅最大。不过，铁路船舶航天等交运设备、电气机械制造业1-2月利润增速大增，这应该是受到基建回暖的提振。4)展望来看，在政策端的支持下，年初的利润数据很有可能将是年内的相对低点：财政政策方面，增值税税率和社保费率面临下调，货币政策方面，企业的融资压力有望进一步减轻(利率水平有望继续下行、中小企业的正常融资将得到更多保障)。 ■ 《关于金融期货套期保值交易管理要求的通知》 事件：2019年3月22日，中国金融期货交易所发布了《关于金融期货套期保值交易管理要求的通知》 点评：旨在促进金融期货市场规范发展，加强套期保值交易精细化管理，提升金融期货风险管理功能，满足市场参与者合理需求。接下来，中金所将持续跟踪市场动态，不断完善套期保值管理规则，提升市场运行效率，推动市场健康稳定持续发展。一方面，明确对于买入套期保值交易，非期货公司会员、客户的买入套期保值持仓合约价值或风险价值不得超过其计划替代的相关资产或风险价值；另一方面，非期货公司会员、客户的股指期货所有品种卖出套期保值持仓合约价值之和，不得超过其持有的股指期货所有品种标的指数成分股、股票ETF和LOF基金市值之和的1.1倍。 ■ 证监会核准设立摩根大通证券(中国)有限公司、野村东方国际证券有限公司 事件：2019年3月29日，证监会核准设立摩根大通证券(中国)有限公司、野村东方国际证券有限公司 点评：这是在《外商投资证券公司管理办法》发布实施后，证监会核准的第二、三家外资控股证券公司。在此之前，瑞银已经拔得头筹，在去年年底率先获得核准。我国金融业开放在加快落地。 上月重要市场数据 4月策略月度组合 4月策略月度组合 风险提示 风险提示 1)宏观经济下行超预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响； 2)金融监管以及去杠杆政策加码超预期，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发； 3)海外资本市场波动加大，对外开放加大的A股市场也会相应承压。