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刚刚，国家公布7月经济数据，房地产继续下滑！三大解读

主要数据

刚刚，国家统计局公布了2019年7月中国经济运行的主要数据。

重要分项包括以下这些：

1)7月工业增加值增速4.8%，预期5.8%，前值6.3%；

2)7月社会消费品零售总额7.6%，预期8.6%，前值9.8%；

3)1-7月固定资产投资同比5.7%，预期5.8%，前值5.8%；

无论从供给侧的生产来看，还是从需求侧的投资和消费增速来看，七月的数据都明显回落，表明此前6月的改善具有较强的短期扰动性，经济仍然下行。

来源：国家统计局。

从需求看，

消费增速看，6月在短暂脉冲之后，7月的消费增速快速回落至7.6%，1-7月累计的消费增速8.3%，，比1-6月的8.4%回落0.1个百分点。消费的明显回落，验证了此前6月的消费增速快速反弹的不可持续性，也从侧面说明经济增长仍然缺乏消费端的有效支撑。

来源：国家统计局。

1-7月的固定资产投资同比增速为5.7%，环比1-6月回落0.1%。与制造业投资密切相关的民间投资回落0.3%至5.4%。

图片来源：国家统计局。

在构成投资的重要分项里，房地产各项指标继续回落：

全国房地产开发投资完成额1-7月同比增速10.6%，比前6个月回落0.3%；

同期，房屋新开工面积同比增9.5%，增速比1-6月回落0.6%；

房地产开发企业到位资金同比增7.0%，增速比前6个月回落0.2%。

图片来源：国家统计局。

制造业投资增3.3%，增速继续回升0.3%。制造业投资继续边际改善。

基础设施投资增3.8%，增速比1-6月回落0.3%。显示基建在7月对经济增长的边际贡献开始转负，“基建托底”的作用未达预期。

7月的数据有以下解读：

1)经济数据继续全面回落，且全面不达预期。显示6月的改善不改经济下行的趋势，经济短期企稳的预期落空。

2)从结构上看，房地产投资的“中流砥柱”作用在继续减弱，但制造业投资开始改善。制造业的改善，将对冲房地产下滑的部分影响。但考虑到前者的贡献显著小于后者，且高层对房地产的态度坚决，接下来房地产对经济的贡献料将继续减弱，这将给经济企稳带来短中期的压力。

3)经济数据继续下行，将增加“逆周期调节”的政策可能性。

接下来，一方面，我们将看到国家将继续通过改革和财政政策的手段来调节经济，而货币政策也有望边际转松，定向降准和下调公开市场操作利率成为可能。

另一方面，房地产的调控会继续加强，不会放松。最近对这个话题大家都讨论得比较多，就不展开了。

在6月超预期的经济数据公布后，我在上次的解读当中写到：

虽然今天的数据全面超预期，但就此断言经济已经企稳回升，还为时尚早。尤其是在房地产投资预期持续下滑的前提下，消费和其他投资分项对此的对冲作用能否持续，还有待观察。

对于资本市场的影响而言，昨天中美贸易形势传出短期缓和的消息，刺激全球风险资产短期大涨。但消息刺激过后，各资产走势，还将回归到各自的基本面上来。

承受下滑压力的经济基本面，叠加对房地产坚决的调控态度，使得我们尽管有更大可能增加逆周期调控的力度，但也不会走“大水漫灌”的老路(从前几天发布的7月金融数据可以看出)。

这说明，股市短期内还将继续维持弱势震荡的局面，不排除价格重心继续拾级而下的走势。美股目前也是处在高位，颇有摇摇欲坠之感，但由于特朗普的干预，短期也难以大幅单边下跌，因此依然是波动率上升。

而债市在经济持续下行的压力下，料将继续缓慢上升。

大宗商品在全球经济越来越可能形成集体共振式衰退的形势下，维持战略做空工业品的观点。