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大商所“铁矿石品牌交割制度”尘埃落定 交割哪个更“划算”

9月12日，大连商品交易所发布《关于铁矿石品种实施品牌交割制度相关规则修改的通知》，决定对铁矿石品种实施品牌交割制度，并对《大连商品交易所铁矿石期货合约》、《大连商品交易所铁矿石期货业务细则》进行了修改，予以发布。修改后的合约、规则自铁矿石2009合约起实施，铁矿石2009合约挂盘基准价在挂盘前另行通知。

 铁矿石品牌交割制度尘埃落定

这次发布距上次7月中旬市场流传的《关于就铁矿石期货实施品牌交割制度征求意见的函》两个月左右，品牌交割制度就正式推出，不可不谓神速。

此次正式的品牌交割制度落地，对比之前的征求意见函来看，有一些细微的变化：

1、交割品牌铁矿石增加了“鞍钢精粉”，至11种。

2、交割品牌的升贴水有变化，有调升也有降低。

变化的品牌升贴水以黄底红字标示

3、品牌交割制度明确自铁矿石2009合约起实施。按照大商所的通知，“2020年9月第一个交易日起，我所将按新交割质量标准办理标准仓单注册。按照原交割质量标准注册的标准仓单不能用于铁矿石2009合约及以后合约的交割。”

铁矿石品牌交割制度利与弊

之前本公众号在意见征询函时就指出，铁矿石品牌交割制度的亮点不少，比如：

1、“品牌升贴水”+“质量升贴水”的双重升贴水设计非常具有创意，同时能反映各个品种目前的行情价格，说明这个制度是合理的。

2、把国产精粉纳入交割品牌之一，意见征询时纳入了河钢精粉，这次把鞍钢精粉也纳入了。

品牌交割制度没有改变的地方，仍是之前本公众号在《大商所推出“品牌交割制度意见征询函”，品牌交割轮廓初现？》一文中指出的，

1、基于国产精粉的品牌升贴水没反映出其真实价值。

意见征询时，国产精粉只升水10元，此次正式发文，河钢精粉升水涨了5元至15元；而新加入的鞍钢精粉则没有品牌升水。国产精粉的升水还是偏低，并没有体现出国产精粉的实际价值。

2、小指标和粒度升贴水设计有点商榷。

大商所的铁矿石品牌制度，铁矿石的小指标品质只有贴水，没有升水，似乎有点不合理；另外，用于交割的铁矿石粒度没有明确的扣罚规定，这可能会存在风险。

3、另外，按照此次的升贴水设计，发现混合粉、超特粉折算盘面价居然贴近目前的PB粉、纽曼粉，甚至比卡粉还高。

我们通过下图测算可以看到各品种的折合盘面价。

那么，我们可不可以认为，大商所的这一设计，是为了对标卡粉而不是PB粉？当然，这只是基于当前行情一个测算，当前以PB粉与卡粉为代表的62%与65%价差确实太窄，这并不代表未来的市场趋势；并且，每批货物的指标有细微区别，交割的升贴水也因情况而异。因此，对于目前折算的盘面价，老铁们可以“横看成岭侧成峰”。

 结  语  

从品牌交割制度的设计看，混合粉、超特粉虽然被纳入了交割品种，中品的麦克粉、罗伊山粉以及降品的金布巴粉也在列，但似乎交割的升贴水对这几个中低品品种并不“友好”。

基于不同铁矿石的品质，结合大商所的交割品质设计，看上去是利多于卡粉与BRBF的交割，因为这2个品种的交割升水相对其他更“划算”。结合巴西淡水河谷近月的表现，在平台上三个月连续一船的成交以及BRBF溢价不断下滑的情况，这似乎在透露着什么？

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