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华尔街分析师表示忧虑 股市似乎与现实脱离

新的一年还不到三周，标普500指数屡创新高，价值就已经增加了5000亿美元。 　　为了证明这些收益是合理的，分析师认为要么经济必须突然向好，要么企业收益必须出人意料地飙升，然而这两种情况都不太可能发生。 　　自10月初以来，标准普尔500指数已经上涨了12%。这波涨势不仅与许多可靠的经济指标背道而驰，还忽视了企业持续的利润下滑，导致许多华尔街策略师敦促投资者保持谨慎。 　　“人们在短期内变得过于乐观，”美国刊物The Sevens Report的创始人汤姆•艾赛（Tom Essaye）说道。“我们一直在为即将发生的好事定价，但它还没有出现……这个市场正处于全面崩溃的状态，试图站在它的前面是愚蠢的。” 　　或许国际贸易紧张局势的缓解释放了动物精神，或者美联储的大规模债券购买计划正在发挥作用。但如果这种上涨纯粹是由对收益增长和(9.66, 0.02, 0.21%)全球经济迅速反弹的预期推动的，那么这种程度的热情应该会引发担忧。 　　首要和核心的问题是，投资者如何看待企业持续的收益下滑。根据Refinitiv的数据，标准普尔500指数成份股公司的收益预计将在2019年第四季度下降0.3%，这是自2016年以来首次出现连续两个季度的下降。 　　纽约投资公司Miller Tabak首席市场策略师马特•马利（Matt Maley）表示：“在我看来，很明显，我们的业绩毫无起色，而股市却直线上升。我还不想把它称为泡沫，但它正在朝这个方向发展。市场远远超过了它的收益。” 　　至少就目前而言，股市和经济也在讲述两个不同的故事。 　　由于贸易不确定性，美国制造业自去年8月份以来一直在收缩。然而，关键行业的悲观数据并没有促使投资者采取避险措施。相反，股市却不断创出新高。 　　尽管大型科技巨头推高了市场，但对经济更加敏感的市场领域却继续落后。在过去三个月中，标准普尔500指数材料和非必需消费品分别仅微幅上涨了6%和4%，而同期大盘却上涨了11%。 　　与此同时，一个被称为陶氏(53.34, 0.86, 1.64%)理论（Dow Theory）的有百年历史的经典工具尚未证实这波涨势是真的。 　　道琼斯(29348.0996, 50.46, 0.17%)交通运输平均指数（Dow Jones Transportation Average）尚未创下历史新高，工业股票在过去一年中一直表现不佳。许多人认为运输股是全球经济活动的晴雨表，没有它们的支持，任何反弹都不会持久。 　　一些策略师认为，这波涨势是受美联储承诺在银行的短期借贷市场（称为“回购”市场）中提供流动性的驱动的。 　　10月11日，美联储宣布将开始每月购买600亿美元的美国国债，以保持对短期利率的控制。购买规模类似于美联储在金融危机期间和之后实施的量化宽松计划。 　　Rosenberg Research首席经济学家和策略师戴维·罗森伯格（David Rosenberg）在一份报告中称：“上涨背后的主要推动力是流动性/货币流动增加，即央行向其系统大举注资。” 　　美联储资产负债表的增长几乎与股市的上涨同步。自去年10月以来，资产负债表已经扩大了10%，而标准普尔500指数上涨了12%，其中第四季度更是创下了2013年以来的最佳表现。 　　摩根士丹利(57.51, 1.07, 1.90%)首席美国股市策略师迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）在一份报告中称，“不管你愿不愿意称其为量化宽松，我们都认为这种过剩的流动性已将波动性压低至极低水平。由流动性驱动的牛市通常会超过公允价值。” 　　创纪录长的牛市的支柱比以往任何时候都要高。 　　据摩根士丹利的数据，美国排名前五的公司——苹果(318.73, 3.49, 1.11%)（Apple）、微软(167.1, 0.93, 0.56%)（Microsoft）、Alphabet、亚马逊(1864.72, -13.22, -0.70%)（Amazon）和Facebook(222.14, 0.37, 0.17%)——目前在标准普尔500指数（S&P 500）成份股公司市值中所占的比例为18%，为有史以来最高。 　　苹果过去一个月股价飙升了12%，成为涨幅最大的道指成分股。根据Bespoke Investment Group的数据，标准普尔500指数中最大的50只股票今年平均上涨了1.2%。 　　野村宏观和量化策略师Masanari Takada表示，包括大宗商品交易顾问在内的技术投资者正在“以惊人的速度增加其在标准普尔500指数期货中的多头头寸。” 　　Takada表示：“在我们看来，市场似乎正在让自己滑入一种愉悦的情绪。我们认为，这种追逐市场上行势头的冲刺正在导致系统性的市场崩盘。” 　　但是可以肯定的是，如果美联储继续增加对市场的刺激，并且在美国选举结束后经济得到提振，那么这些收益可能是合理的。 　　然而，距离11月大选揭晓还有很长一段时间，从现在到那时可能会发生很多事情，尤其是在弹劾审判仍在进行、地缘政治紧张局势日益加剧的情况下。