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煤炭行业：1月进口同比降幅收窄,关注需求季节性改善力度

1月进口量同比降幅收窄，环比小幅下降。1月进口量同比下降9.24%，降幅环比收窄25.95个百分点，绝对量环比下降13.67%。分煤种看，1月动力煤进口环比下降19.59%，炼焦煤及无烟煤进口环比分别下降24.26%、14.82%；褐煤进口量环比上升16.78%，褐煤折算后的非冶金煤进口量环比下降12.23%。14年8月神华及主要煤企强行提价后4季度港口库存报复性补至2100万吨高位，1月大幅去库挤压进口。而2015年4季度供给受限致使港口反季节低位去库，部分利好进口填补供需缺口，在需求中枢下移的情况下内贸煤库存周期因素致进口同比降幅收窄。 1月沿海需求向好，非冶金煤进口环比下滑主要源于人民币贬值(预期)。 1月电厂日耗环比小幅提升，我们测算六大电厂月采购量(直供总计)环比上升2.30%，沿海需求整体向好。1月起进口煤价格跌幅较大而内贸煤相对平稳，澳洲进口动力煤关税下调，但人民币贬值抵消进口煤部分价格优势，且人民币贬值预期下后续进口盈利不确定性增强，下游及贸易商观望情绪较浓，1月非冶金煤进口环比下降10.10%。 下游开工震荡下行，1月炼焦煤进口量环比下降24.26%。1月社会钢材库存完成由去库至补库的转换，前期工业品补库带动的终端需求回暖暂告一段落，钢价震荡，钢厂盈利环比低位回升，但开工环比小幅下滑。1月焦化厂开工震荡下行，下游炼焦煤库存较为平稳。综合来看，1月炼焦煤需求稳中偏弱，澳洲进口关税下调虽一定程度上利好进口煤，但受制于人民币贬值(预期)，进口环比下降24.26%。 春节因素制约2月进口，关注3月需求恢复力度及人民币汇率变动外生冲击。春节期间电厂日耗环比走弱，绝对量低于往年同期。钢厂开工假期低位震荡，节后终端需求季节性恢复，但开工恢复力度偏弱。整体来看但受春节因素影响2月进口难以回升至均衡水平。3月电厂日耗仍有一定回升空间，终端需求季节性改善将带动钢厂开工滞后低位回升，需求环比大概率有所改善，关注需求恢复力度以及人民币汇率变动的外生冲击。